中银证券-纺织服装行业点评：Q3环比弱复苏，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头-221018

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（以下内容从中银证券《纺织服装行业点评：Q3环比弱复苏，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头》研报附件原文摘录）
　　Q3服装板块呈现弱复苏趋势，化妆品板块有所波动，静待旺季需求回暖。在三季度疫情反复及需求波动的情况下，行业重点公司三季度收入及利润预计环比Q2改善，但改善幅度有限。尤其是利润端，依旧受到终端流量下降及固定支出成本影响承压。当前板块估值处于合理配置区间，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头。 　　Q3服装板块呈现弱复苏趋势，化妆品板块有所波动，静待旺季需求回暖。四、五月份由于全国疫情严控，上海及江浙地区物流影响，服装零售额当月同比下降幅度较大。随着疫情影响减弱，各地防疫政策逐步宽松，服装消费情况转暖，8月服装零售额同比增长5.1%，环比复苏显著。1-8月服装零售额同比降低4.4%。从终端销售来看，8月份服装销售保持复苏趋势，虽并未恢复至常态水平，但销售最低谷已经过去。服装板块8月出口增速回落，我们认为目前海外持续加息背景下需求短期内或受到抑制，下半年海外需求仍存在一定不确定性，叠加去年下半年高基数，出口增速仍面临一定压力。8月化妆品零售额同比波动，我们认为上海解封以及疫情最严控时期刚过，叠加的需求短期有所爆发，加上618大促，对化妆品品牌形成了提前透支消费的情况，以至于7/8月份化妆品销售情况环比下降。数据转淡不影响化妆品长期增长的趋势，7/8月份是化妆品销售的淡季，占全年销售比重不大。其次，当前疲软消费其实变相的为双十一需求累积，我们看好进入秋冬季后化妆品需求端恢复带来的零售额提升，以及双十一的表现。 　　重点公司Q3业绩前瞻。在三季度疫情反复及需求波动的情况下，行业重点公司三季度收入及利润预计环比Q2改善，但改善幅度有限。尤其是利润端，依旧受到终端流量下降及固定支出成本影响承压。具体到细分板块来看，大众休闲和中高端女装受疫情影响最大，收入表现虽逐月度改善，但普遍处于负增长状态，尚未转正，利润端预计下降幅度收窄。中高端男装龙头由于其低频次消费属性，Q3改善较大。体育服饰7,8月份增长较好，但9月疫情反复导致终端流水增长放缓。家纺龙头环比略有改善，利润端复苏明显。纺织制造龙头受到海外加息及去库存影响，Q3订单增速放缓。化妆品龙头在三季度因淘系流量下降，收入增速环比Q2有所下降，但Q3是化妆品行业淡季，还需观察Q4双十一销售表现。 　　板块估值见底，Q4优选高成长赛道和低频消费属性龙头。展望Q4，我们认为疫情仍存在一定不确定性，终端流量尚不能恢复至正常水平。因此，高成长赛道有望在逆势中取得较为优异的增长表现。重点推荐爱美客、珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。体育服饰方面重点推荐李宁、安踏体育、特步国际。此外中高端服饰由于其相对低频及高粘性消费属性，在疫情反复背景下表现相对稳健，龙头公司依托粘性客户及高单价产品仍能维持稳定增长。重点推荐比音勒芬、报喜鸟、波司登、歌力思。 　　风险因素：疫后消费复苏不及预期、市场竞争加剧、新零售发展不及预期。