国信证券-固定收益专题报告：2022年中债市场隐含评级调整的特征-220923

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　　核心观点
　　中债市场隐含评级下调的特征：2022年中债市场隐含评级下调数量较2021年同期明显下降。按照债券发行人企业属性来看，2022年民企及其他发行人债券下调占比较2021年同期明显上升，地方国企占比明显下降。按照债券发行人所属行业来看，2022年隐含评级下调的债券中城投债占比43%，房地产债占比32%，金融债占比14%。和2021年同期相比，2022年城投债占比小幅下滑，房地产债占比大幅提升，金融债占比略微提升。另外，2022年中债市场隐含评级下调的城投债涉及到20个省份，和2021年同期相比，贵州省、广西省、山东省和江西省占比提升较多，天津市和浙江省占比下降较多。按照债券下调前所属的中债隐含评级来看，2022年隐含评级AA-的债券下调占比最高，其次是AA。
　　中债市场隐含评级上调的特征：2022年中债市场隐含评级上调数量略小于2021年同期。按照债券发行人企业属性来看，2022年分布总体和2021年类似。按照债券所属行业来看，2022年隐含评级上调的债券中城投债占比47%，金融债占比39%，采矿行业债占比2.6%。和2021年同期相比，隐含评级上调样本中，金融债占比明显上升，房地产债占比大幅下降。另外，2022年中债市场隐含评级上调的城投债涉及到14个省份，和2021年同期相比，浙江省、福建省和湖北省占比下降较多，江苏省、江西省和重庆市占比上升较多。按照债券上调前所属的中债隐含评级来看，2022年隐含评级AA-的债券上调占比最高，其次是AA。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。