国信证券-首程控股-0697.HK-停车收入大幅增长，基金业务表现靓丽-220906

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　　事件：公司发布2022年半年报。1H22公司实现收入同比增长44%至9.22亿港元，毛利同比增长89%至6.53亿港元，股东应占溢利6.02亿港元。公司宣派中期股息3亿港元。
　　投资基金超额收益及公允价值变动推动中期营收、溢利大幅增长。1H22公司营业收入及股东应占溢利同比大幅增长主要受益于：（1）期内公司停车出行业务方向的投资基金分配超额收益约1.99亿港元；（2）基础设施不动产业务方向的投资基金贡献超额收益约1.33亿港元；（3）基础设施公募REITs投资项目公允价值变动及分红贡献收益约2.03亿港元。我们认为，随着公司前期部分战略性股权投资项目陆续进入退出分配期，将给公司持续带来可观的超额回报。
　　停车出行业务规模不断扩大。公司1H22停车出行业务实现收入4.8亿港元，同比增长70.6%，实现税前利润1.12亿港元，同比增长250%。公司自2017年实施全面战略转型，而近三年来面对新冠疫情严峻挑战，停车出行业务规模仍保持了稳步扩张的趋势，难能可贵。预计未来随着公司在长期租赁、BOT、产权车位等各条业务线上的不断推进以及智能化停车系统管理平台的输出，公司停车业务将迎来高速增长期。
　　基础设施不动产业务表现靓丽。1H22公司基础设施不动产基金管理板块实现收入4.42亿港元，同比增长24%；实现税前利润3.89亿港元，同比增长39%。具体来看，期内公司实现基金管理费入约0.98亿港元，基金投资超额收益约1.33亿港元，公募REITs投资项目公允价值变动及分红贡献收益约2.03亿港元。
　　投资基金持续确认超额收益可期。公司西长安街“六工汇”项目于2022年正式开业运营，另三个大型项目也于今年进入建设阶段；公司参与了前期已上市REITs中9个产品的战略配售投资，做到全品类覆盖，公司在公募REITs领域的先发优势持续巩固；前期布局的战略性股权投资基金陆续进入退出分配期，投资基金持续确认超额收益可期。
　　盈利预测及估值。上调公司2022—2024年归母净利润至8.57、10.54、11.79亿港元，对应每股收益分别为0.12/0.14/0.16港元/股，当前股价对应市盈率分别为11.2/9.1/8.2倍。公司停车出行业务仍处于扩张阶段，基础设施不动产业务表现亮眼，投资基金持续确认超额收益可期，现金流良好，股息率高，维持“买入”的投资评级及2.0港元的目标价，对应2022年PE 16.7倍。