国信证券-福立旺-688678-深度报告：弹性精密件专家，智能穿戴及光伏母线双驱动-220902

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　　拥有优质客户群的弹性金属精密件专家。公司专注于精密金属零部件的研发、制造和销售，产品主要应用于消费电子、汽车、电动工具等行业。公司加工技术全面，具备优质的客户群体，对苹果公司有多个独供件。汽车领域长期为伟巴斯特等头部厂商供应天窗金属组件，目前已成功开拓新能源动力电池产品。2018年公司收购强芯科技，涉足金刚线母线业务，并积极研发光伏用印刷丝网，有望形成国产替代。2021年公司营收7亿元（YoY 41%），其中消费电子类产品收入4亿元（YoY 54%），占比53%；汽车类收入2亿（YoY12%），占比22%；电动工具类营收0.9亿（YoY 39%），占比13%；金刚线母线营收0.6亿（YoY 71%），占比9%；归母净利率16.8，资产负债率23.71%。
　　3C业务产品部分独供苹果，可穿戴终端构建3C全新增长极。消费电子头部厂商纷纷布局智能手表、TWS耳机等可穿戴终端，建设品牌新生态，21年市场增速均超14%。2021年，苹果在智能手表和TWS耳机市场中市占率第一，分别占比50.5%、29.4%，且单价领先，为公司提供了广阔的成长空间。公司包括精密异型卡簧、记忆合金耳机线在内的多个产品对苹果独供，并逐渐获得更多的料号，例如在降噪蓝牙耳机中从最初仅提供S弹簧到21年提供四款零组件。目前，公司Type-C零部件和声学丝网研发也正在有序推进。
　　汽车天窗智联化、轻量化提供精密组件新需求，新能源汽车产品开拓顺利。
　　公司汽车产品下游包括全球汽车天窗龙头伟巴斯特、英纳法等，预计天窗市场将以CAGR 10%的增长到2025年的400亿美元。新能源车方面，公司已中标比亚迪门锁、天线、新能源车活塞、温度传感器车削件等。动力电池方面，公司已中标某头部汽车厂电池铜排5000万订单，预计22年下半年出货。
　　金刚线母线业务培育新增长点，丝网即将落地。光伏产业作为我国具有国际竞争优势的战略性朝阳产业，2021年我国新增光伏装机量54.9GW，同比增速40%，位居全球第一。公司控股子公司强芯科技为国内主要母线供应商之一，21年营收0.62亿（YoY 70.64%）。此外，公司光伏用印刷丝网已实现11um不锈钢丝拉拔，达到全球主流水平，有望打破瑞士和日本的垄断，预计今年下半年开始样品试产及送样。
　　盈利预测、估值及投资建议：我们预计公司22-24年营收同比增长28.5%、53.3%、30.3%至9.3、14.3、18.6亿元，归母净利润同比增长50.8%、66.1%、31.1%至1.8、3.1、4.0亿元，对应目标价33.44-34.50元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品开拓不及预期；需求不及预期；行业竞争加剧等。