兴业证券-先声药业-2096.HK-创新药收入占比再创新高达65.4%，新冠3期临床进行中-220902

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　　投资要点
　　上半年创新药收入占比高达 65.4%，再创新高：上半年公司收入约27.0亿元，同比增长约27.3%。其中创新药收入约17.7亿元，占同期收入的65.4%，创历史新高。研发支出约6.5亿元，同比增长约3.9%，研发费用率约24.1%。销售费用约10.3亿元，同比增加约24.0%，销售费用率约38.1%。净利润为0.62亿元，同比大幅减少约88.8%，主要是由金融资产的公允价值变动导致的未变现净亏损约3.3亿元导致。
　　研发进展高效，上半年3项3期临床试验完成入组：5月，先必新舌下片3期临床取得积极进展，用时仅10个月提前完成914例患者入组。8月，试验完成随访。公司计划快速推进上市申请。另外两项是Trilaciclib的CRC和TNBC全球临床的中国部分，分别在6月和8月完成中国入组计划。公司计划在Q4启动Trilaciclib的商业化，首个适应症为广泛期SCLC。
　　3CL蛋白酶抑制剂SIM0417处于3期临床阶段，进展值得期待：3月，SIM0417获批开展临床，用于治疗轻至中度且伴有进展为重症高风险因素的新冠患者。目前，该项临床处于2/3期阶段，预计招募1200人（NCT05506176）。5月，SIM0417获批开展第二项临床，用于密接人群的暴露后预防治疗。
　　盈利预测与估值：我们预测2022-2024年营业收入分别为6,153、7,298和8,617百万元，同比增长23.06%、18.62%%和18.06%；2022-2024年现价对应PE分别为36.80、18.74、16.07倍。我们维持目标价14.05港元及维持“买入”评级。
　　风险提示：研发支出拖累业绩，在研管线推进不及预期，行业政策风险等。