国信证券-芯朋微-688508-上半年收入同比增长15%，研发投入持续加大-220830

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　　1H22收入同比增长15%，归母净利润同比减少17%。公司1H22营收3.75亿元（YoY 15%），归母净利润0.58亿元（YoY -17%），扣非归母净利润0.45亿(YoY -28%)。其中2Q22营收1.90亿元（YoY 3.5%, QoQ 2.7%），归母净利润0.25亿元（YoY -39.3%，QoQ -26.5%），扣非归母净利润0.16亿元（YoY-55.5%，QoQ -48.0%）。从盈利能力看，上半年毛利率提高0.02pct至41.49%，净利率减少6.07pct至15.46%，研发费率提高6.96pct至23.33%；2Q22毛利率为41.45%，环比减少0.09pct，同比减少0.75pct，净利率为12.89%，环比减少5.21pct，同比减少9.27pct。
　　家电和工控类芯片收入持续增长，标准电源类芯片收入同比下降。公司上半年销售单价稳定，收入增长主要来自销量增长。分业务来看，家用电器类芯片适配于白电的AC-DC+Gate driver市占率进一步提升，收入同比增长26.28%，在空调/冰箱/洗衣机领域均已进入国内相关领域标杆厂商，包括美的、海尔、海信、格力、奥克斯等；工控功率类芯片因安趋电子并表优化上下游资源，推出更多面向工控市场的先进集成功率芯片新品，在电机、电力和通信类的电源及驱动芯片标杆客户产品持续上量，收入同比增长114.79%；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入同比下降19.08%。
　　通过定增布局新能源汽车领域，持续加大研发投入。公司主要产品为电源管理芯片PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套的功率器件，目前有效的电源管理芯片共计超过1300个型号。根据公司2022年3月披露的定增预案，在原有家电、标准电源、工业之后公司将积极布局新能源车领域，目前尚未量产。公司上半年研发投入0.88亿元，同比增长63.86%，其中（1）因公司实施股权激励计划，计提相应股份支付费用同比增加1024.99万元；（2）公司扩充高端研发人才，对应的工资薪酬费用同比增加1180.91万元；（3）为推进研发项目，导致材料、加工费等直接研发投入同比增加952.43万元。
　　投资建议：公司逐步进入工业和汽车领域，维持“买入”评级
　　我们预计公司2022-2024年归母净利润1.79/2.69/3.73亿元，同比增速-11/+51/+39%；EPS为1.58/2.38/3.29元，对应2022年8月29日股价的PE分别为41/27/20x。公司通过定增发力工业和汽车领域，为未来奠定新增长点，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。