国信证券-美畅股份-300861-2022半年报点评：光伏高景气度延续，公司业绩同比增长81%-220829

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　　2022H1收入同比增长86.09%，归母净利润同比增长81.19%。公司2022H1实现营收15.38亿元，同比增长86.09%；归母净利润6.66亿元，同比增长81.19%；2022H1毛利率/净利率为55.66%/43.30%，同比变动-1.44/-1.18个pct。单季度看，2022Q2公司实现营收8.72亿元，同比增长88.02%，归母净利润3.82亿元，同比增长115.67%，毛利率/净利率分别为56.75%/43.74%，同比+0.02/+5.61个pct，环比+2.53/+1.00个pct。业绩增长主要系：1）2022年光伏新增装机容量持续增长，金刚石线需求旺盛；2）公司产能持续释放，规模化优势进一步降低成本。2022H1销售/管理/研发/财务费用率为2.54%/3.20%/1.22%/-0.31%，同比变动-0.68/+0.66/-3.61/-0.11个pct。
　　公司经营性现金流净额3.10亿元，同比增长86.31%。
　　积极布局上游产业链，产能持续扩张。价格方面，2022H1公司金刚线营收15.16亿元，销量为3996.7万公里,价格为37.92元/公里。产能方面，截止6月30日，公司金刚线的年化产能已达到1亿公里，2022H1金刚线产量4638.41万公里，此外，公司规划预留10%的安全产能，以便快速响应市场需求。预计到2022年底，公司金刚线的年化产能为1.25亿公里。产品结构方面，目前公司36、38线的出货占比超过70%，34、35高碳钢金刚石线也有少量出货。母线自制方面，公司母线月产能约200万公里，自供率约20%，公司黄丝2000吨/年产能建设项目在8月份投入试生产，有望进一步提升母线原材料的自供比例。
　　光伏景气度持续向好，预期公司深度受益。全球光伏景气度持续向好，目前金刚石线单GW耗线量约50-52万公里，未来随着硅片薄片化、大尺寸发展，单GW耗线量进一步上升，预期金刚石线行业增速高于光伏新增装机容量。
　　公司是金刚石线龙头企业，客户包括隆基、晶科、晶澳、协鑫等。在光伏切片呈现薄片化与大片化的背景下，公司持续创新，目前金刚石线产品线径涵盖42-34μm，行业内处于领先地位。同时，公司不断向上游产业链延伸，已实现部分母线自供，大幅降低金刚石线生产成本，并在黄丝、金刚石粉方面有所布局，未来预期公司深度受益行业增长。
　　风险提示：光伏新增装机容量不及预期；行业竞争加剧。
　　投资建议：公司系金刚石线龙头，产品良率、成本、产能方面均处于行业领先水平。2022年全球光伏景气度向好，装机容量持续增长，公司产能持续扩张，我们上调2022-24年归母净利润为13.24/16.39/19.67（前值为12.65/16.38/20.05）亿元，对应PE 20/16/13倍，维持“买入”评级。