国信证券-旭辉永升服务-1995.HK-业绩保持高增长，在管规模有质量扩张-220829

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　　公司业绩保持高增长，首次派发中期股息：（1）2022H1实现营业收入31.6亿元，同比+54%；实现归母净利润3.8亿元，同比+33%；（2）2022H1实现毛利率为25.7%，同比下降了4.2个百分点，主要受上半年疫情对高毛利社区增值服务开展的影响；（3）2022H1归母净利率为13.1%，同比仅下降了1.8个百分点，主要是通过精细运营，使得管销费率同比降低了1.5个百分点；（4）始终重视股东利益，2022年以来公司不断回购增持股份，且首次派发30%中期股息1.13亿元。
　　坚持“平台+生态”战略，各业务发展态势健康：2022H1公司三大主营业务基础物管服务、社区增值服务、非业主增值服务收入分别为18.9/5.5/5.4亿元，收入同比分别为+65%/+5%/+38%；三大主营业务的收入占总营收比重分别为60%/17%/17%，毛利率分别为23.5%/42.6%/22.5%；社区增值服务的收入增速较低，毛利率水平也有所下滑，主要是各类型收入结构变动，高毛利租售业务的开展受疫情及市场热度的影响较大，而有些业务本身是为了增强业主黏性，毛利率较低。
　　坚定四轮驱动战略，在管规模有质量扩张：（1）截止2022H1，公司在管面积为2.1亿㎡，同比+60%，签约面积为2.9亿㎡，同比+33%，持续高增；（2）深耕高能级城市，签约面积中一二线城市占比七成；（3）外拓核心优势持续巩固，第三方在管面积和收入占比分别为83%和73%，收并购项目的整合效果良好；（4）布局多元发展赛道，非住物业在管面积和收入占比分别为38%和48%，业态均衡度较好。
　　投资建议：公司业绩保持高增长，在管规模有质量扩张。虽然母公司系民企，短期内受到行业情绪波及，但一直重视轻资产平台稳健经营。从中长期来看，公司笃行战略、兑现高质量增长的预期不会动摇。预计公司2022、2023年的归母净利分别为8.4、11.0亿元，对应EPS为0.48、0.63元，对应最新股价的PE为9.9、7.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。