国信证券-天山铝业-002532-铝产业链一体化布局，加码动力电池铝箔赛道-220826

《国信证券-天山铝业-002532-铝产业链一体化布局，加码动力电池铝箔赛道-220826（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-天山铝业-002532-铝产业链一体化布局，加码动力电池铝箔赛道-220826（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022H1公司业绩同比增0.98%。2022H1实现营收171.17亿元（+16.8%），归母净利润20.01亿元（+1.0%），扣非归母净利润19.34亿元（+0.07%），经营性净现金流21.0亿元（+293%）。其中二季度单季营收78.64亿元（+0.4%），归母净利润8.97亿元（-22.9%）,扣非归母净利润8.69亿元（-24.5%）。
　　公司上半年电解铝产量57.44万吨，与去年同期基本持平；氧化铝产量55.01万吨，同比增长22%；阳极碳素产量25.1万吨，同比增加16%；高纯铝产量1.91万吨，同比增长180%。2022H1年长江铝现货含税均价21406元/吨，比2021H1均价上涨达22.9%，但各项成本也有所上涨。
　　公司电解铝产能位于新疆，受煤炭价格波动影响较小，盈利能力基本保持稳定。
　　向下游延伸产业链，扩建高纯铝，加码动力电池箔。公司快速进入新能源电池铝箔赛道，在江阴建设一期规模22万吨的电池铝箔生产基地，公司拥有行业内电池铝箔研发生产资历深厚经验丰富的专业团队，采用核心关键部件全进口的定制设备，打造专一化的电池铝箔生产线。在新疆石河子建设年产能30万吨电池铝箔坯料生产线，利用公司上游优质铝液的优势，打造行业内最具竞争力的一体化、专一化、专业化的电池铝箔生产模式。
　　风险提示：煤炭涨价风险，疫情影响原铝需求。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　由于煤炭等成本上涨，我们小幅下调了公司盈利预测。假设2022-2024年铝现货价格为20000元/吨，氧化铝价格为3000元/吨，公司用电价格为0.21元/度，预计2022-2024年收入352/367/368亿元，同比增速22.6/4.1/0.4%，归母净利润46.63/49.68/50.52亿元（原预测值50.64/53.69/54.53亿元），同比增速21.7/6.5/1.7%；摊薄EPS=1.00/1.07/1.09元，当前股价对应PE=8.2/7.7/7.6x。公司是国内低成本电解铝头部企业，电费优势突出，公司切入动力电池铝箔领域，并积极推进海外产业链一体化发展战略，为公司打开长期成长空间，维持“买入”评级。