国信证券-映翰通-688080-主营业务发展良好，持续拓展新业务板块-220826

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　　映翰通发布2022年半年报，公司上半年实现营收2.0亿元（同比+0.5%），归母净利润3815万元（同比+13.3%），扣非净利润3397万元（同比+10.8%）；其中22年Q2营收1.4亿元（同比-4.9%），归母净利润3618万元（同比+15.9%），扣非净利润3329万元（同比+15.7%）。
　　收入增长趋缓，主营业务发展良好。公司上半年营收同比增长趋缓，主要原因是21年8月后原控股子公司宜所智能不再纳入合并，导致公司技术服务及其他收入同比下降81%。主营产品保持全面增长，上半年工业物联网/智能配电检测系统/智能售货控制系统收入同比分别增长11.3%/26.3%/10.5%。分区域看，海外市场持续增长，22H1海外市场收入7724万元（同比+4.4%），占收比达38.8%。面对疫情不确定性因素影响，公司在海外市场布局成效显现。公司产品在海外已覆盖美国、德国、英国、意大利等主要发达工业国家。
　　毛利率水平维持稳定，持续加大研发与营销投入。公司上半年毛利率为46.2%（同比-0.4pct），整体保持平稳，上游原材料价格虽有上涨，但公司海外业务毛利率较高，对整体毛利率水平贡献作用明显。公司重视新产品和新技术研发投入，报告期内在工业、车载、配电网、零售等领域均发布了新品，上半年研发投入同比增长19.3%。公司增加了数字营销宣传投入，并积极布局国内外电商平台，上半年销售费用同比增长19.5%。上半年财务费用同比减少1000%，公司海外业务占比较高，汇率变动产生一定影响。
　　工业互联网行业景气度持续提升，公司有望受益。国务院在《“十四五”数字经济发展规划》中明确工业互联网平台应用普及率从2020年14.7%增长至2025年45%，公司作为工业网络设备主要供应商有望受益于政策红利与行业发展。通过工业物联网核心技术赋能各行业应用，业务板块不断拓新。公司在工业物联网领域深耕近20年，通过行业积累及技术创新不断拓新。22年布局企业网络和车载与运输两个业务板块。公司新开发“星汉”云管理方案帮助企业对其分支机构网络进行云集中管理，已在美国进行拓展。公司新开发车载网关产品已在欧洲落地，正逐步推广应用在民用大巴、工程车辆和特种车辆。
　　风险提示：新技术研发进展不及预期；上游原材料供应紧缺；疫情影响加剧。
　　投资建议：考虑到原子公司宜所智能业务不再纳入合并，以及原材料紧缺和疫情等因素影响，公司短期业绩增长趋缓，小幅下调盈利预测，预计
　　2022-2024年归母净利润分别为1.31/1.66/2.16亿元（原预测分别为1.39/1.97/2.58亿元），对应PE分别为20/16/12x，维持“买入”评级。