国信证券-中科星图-688568-业绩增长稳健，产品持续迭代-220826

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　　营收和业绩稳健增长。公司22H1实现营收4.5亿元，同比增长35.8%，归母净利润为0.23亿元，同比增长35.1%，扣非归母净利润为0.02亿元，同比增长43.4%。其中，单二季度收入3亿元，同比增长32%，归母净利润为0.24亿元，同比增长10.2%，扣非归母为0.17亿元，同比增长20.8%。从营收端来看，技术开发服务、软件销售与数据服务、系统集成、一体机销售分别实现收入2.4亿、0.66亿、1.32亿、0.12亿，分别同比增长6.6%、72.3%、262.5%、-61.2%。从利润端来看，毛利率为48.6%，同比增加1.76个百分点（主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升10.3、15.5个百分点），销售/管理/研发/财务费用率分别为12.7%、13.3%、17.2%，分别同比增长0.2、增加1、增加3个百分点，主要系研发人员增长带来的费用增长，研发人员22H1达到851人，比去年同期增加230人。
　　多指标验证公司业务高景气。合同负债22H1达到1.45亿元，同比增长53.8%，主要因为收到的合同预付款增加所致，侧面验证公司的业务景气度较高。存货22H1达到2.0亿元，同比增加3500万元，主要系合同履约成本的增加。销售商品及提供劳务获得的现金流入为2.56亿元，同比增长39.1%，现金流净额为-2.52亿元，同比下滑73.6%，现金流入基本与营收增速相匹配较为良性，净流出增加主要系公司支出人员成本费用较多。
　　研发高投入，核心产品持续迭代。22H1公司研发投入1.06亿元，同比增长97.3%，占营收比例23.7%，研发人员相比21H1增加230人。目前在公司的大力投入下，公司的核心产品体系已经完成了线上和线下的闭环：1）线下形成了云平台+基础平台+应用中台+多应用系统的“1+1+1+N”架构体系，不断夯实特种、航天测运控、气海环以及各行业应用领域的产品实力；2）线上则利用定增募资进行了开发，其星图地球数据云、星图地球、星球地球工作室、星球开发者平台产品，满足了大众、创作者、开发者等用户的需求，扩大了公司面向C端和B端的盈利半径。
　　风险提示：行业竞争加剧；特种领域需求下滑；民用领域拓展不及预期。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预计2022-2024年归母净利润3.09/4.25/5.81亿元，同比增速40.1/37.6/36.8%；摊薄EPS=1.4/1.93/2.64元，当前股价对应PE=49.1/35.7/26.1x。公司为军用遥感信息化龙头，给予“买入”评级。