中银国际-快手~W-1024.HK-22Q2业绩：流量增长强劲，国内实现单季盈利-220824

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　　快手科技公布22Q2业绩，Q2营业收入216.95亿元，同比增长13.4%；经调整净亏损13.12亿元（21Q2经调整净亏损50.16亿元）；经调整EBITDA4.07亿元（21Q2经调整EBITDA 35.60亿元）。在外部复杂环境下，公司表现出了强韧的业绩增长和出色的成本管控能力，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　业绩全面超预期，国内业务提前实现单季度盈利。分业务看，线上营销服务收入110.06亿元，同比增长10.5%。直播业务收入85.65亿元，同比增长19.1%。其他服务收入21.24亿元，同比增长7.1%，电商GMV同比增长31.5%至1912亿元。22Q2国内经营利润9362万元（22Q2经营亏损10.26亿元）；海外经营亏损由21Q2的43.68亿元大幅缩窄至16.06亿元。
　　流量表现继续创新高，内容供给丰富。快手22Q2平均DAU创新纪录，同比增长18.5%至3.47亿；MAU 5.87亿，同比增长15.9%；用户粘性（日活/月活）达到历史最高59.2%；每DAU日均使用时长达到125.2分钟，同比增长17.1%。短剧、大型明星直播、垂类内容供给丰富。
　　外部宏观环境严峻，广告业务韧性强。上半年整体广告市场承压，公司在如此环境之下，Q2平台广告主数量同比增长超过90%，品牌广告增速超过广告收入增速，平台电商商家贡献的内循环广告呈现更强的韧性。
　　信任电商心智加深，快招工服务表现亮眼。22Q2电商用户复购率在高于行业整体的基础上继续提升，快品牌发展迅速，22Q2月动销快品牌商家数量环比翻倍增长。22Q2快手直播平均月付费用户同比增长21.8%至5420万人，ARPPU达到52.7元，同比下降2.3%。22Q2快招工MAU达到2.5亿，环比增长90%；截至6月底，合作企业数量超过10万。
　　运营效率和技术提升，成本管控能力突出。公司22Q2毛利率45.0%，同比增加1.2ppts，环比增加3.3ppts。22Q2销售/管理/研发费用率分别为40.4%/4.4%/15.1%，同比大幅下降18.5ppts/基本持平/下降5.3ppts。
　　估值
　　在复杂环境下，公司表现出了强韧的业绩增长和出色的成本管控能力，我们上调公司2022/23/24年经调整净利润至-72.19/10.17/69.46亿元。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　宏观经济下滑；消费疲软；内容监管超预期；数据和广告监管风险。