国信证券-博威合金-601137-业绩增速超70%，拟发行可转债进一步扩产-220823

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　　公司2022H1业绩同比增长70.24%。2022年上半年，公司实现营收66.46亿元，同比增长33.66%；实现归母净利润2.77亿元，同比增长70.24%；实现扣非后归母净利润2.59亿元，同比增长110.39%。其中二季度单季营收33.19亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润1.41亿元，同比增加2.13倍；实现扣非后归母净利润1.32亿元，同比增加10.98倍。
　　新材料板块营收稳步增长，销量出现小幅波动。2022H1，公司新材料板块实现营收49.09亿元（+11.16%），实现净利润1.83亿元（-9.76%）。
　　2022H1公司新材料产品实现销量88,229吨（-4.52%），其中合金棒材37,796吨，合金线材14,504吨，合金带材20,771吨，精密细丝15,157吨。上半年公司新材料产品销量与年度经营目标仍有一定差距，主要由需求不足和成本上涨两方面原因造成：1）今年以来新冠疫情的反复以及俄乌冲突致使物流受阻、下游开工率不足，总需求受到影响；2）原油等大宗商品价格快速上涨，直接推高了企业的生产成本。
　　新能源板块盈利能力大幅提升。2022H1，公司新能源板块实现营收14.83亿元，同比增加219.87%，占总营收比例提高至22.32%；实现净利润0.95亿元，较上年大幅度提高338.64%；实现销量513MW，同比增加185%，已实现今年销售目标的51.30%。新能源板块业绩亮眼主要由于三方面原因：1）博威尔特在北美市场的差异化、个性化服务受到了客户认可，品牌价值提升；2）全球新冠疫情对物流运输的影响逐步减弱，越南至美国的海运费价格已经开始快速下行，公司销售产品的运输成本下降；3）随着双面组件201关税的取消，公司生产经营恢复正常，上半年太阳能组件销售量同比大幅增长。
　　风险提示：原料价格大幅波动风险，疫情影响下游需求。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。由于公司太阳能电池组件销售情况较好，我们上调了公司盈利预测。我们假设2022-2024年公司电池组件销量均为1000MW，预计2022-2024年收入145.91/157.57/171.41亿元（原值133.43/151.72/171.41亿元），同比增速45.36%/7.99%/8.78%；归母净利润6.73/9.85/11.59亿元（原值6.63/9.53/11.59亿元），同比增速117.03%/46.34%/17.65%；EPS=0.85/1.25/1.47元，当前股价对应PE=23.97/16.38/13.92x。公司拟发行可转债，继续布局高端合金材料和光伏组件产品，带动公司盈利能力提升，维持“买入”评级。