国信证券-鹏鼎控股-002938-FPC稳健增长，SLP、超薄HDI等硬板新品持续发力-220810

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　　上半年营收同比增长18.6%，归母净利润同比增长125.2%。公司1H22营收141.90亿元(YoY 18.6%)，归母净利润14.26亿元(YoY 125.2%)；对应2Q22营收71.14亿元(QoQ 0.5%, YoY 13.3%)，归母净利润8.33亿元(QoQ 40.5%,YoY 195.2%)。公司1H22业绩高增长得益于：1)上半年核心客户苹果发布iPhone SE3新机，同时苹果手机市场份额持续提升，公司FPC业务稳健增长；2)SLP类载板、Mini LED超薄HDI板等新产品贡献增量营收，同时随着新产线产能利用率、良率提升，公司毛利率水平同比改善；3)在人民币贬值的影响下，1H22公司汇兑收益2.33亿元，21年同期为汇兑损失0.48亿元。
　　上半年净利率同比提升4.76pct，经营现金流净额同比增长180%。公司1H22毛利率同比提升0.73pct至19.52%，其中2Q22毛利率同比提升2.42pct至19.22%，公司通过成本管控、制程改善、强化自动化生产等降低生产成本，随着产能利用率的提高，SLP、Mini LED等新产品良率稳步提升。公司1H22期间费用率同比下降4.90pct至7.88%，主要系汇兑收益同比增加2.81亿元导致财务费用率同比下降1.92pct至-1.59%，同时销售、管理、研发费用率分别同比下降0.67、1.09、1.22pct。1H22公司净利率同比提升4.76pct至10.05%，实现经营活动现金流量净额53.02亿元，同比增长179.54%。
　　FPC基本盘业务稳健增长，Mini LED、汽车、服务器等新品快速起量。1H22公司通讯用板营收81.68亿元(YoY 20.69%)，得益于iPhone SE3新机发布以及苹果全球市场份额的提升；毛利率16.36%(YoY +2.58pct)，得益于产品结构优化以及SLP新产能利润率提升。1H22消费电子及计算机用板营收58.93亿元(YoY 13.53%)，毛利率23.97%(YoY -0.01pct)，得益于Mini LED背光板成功抢占高端市场占有率，营收同比增长。1H22汽车/服务器及其他产品用板营收1.30亿元(YoY 1853%)，毛利率16.27%，公司加快对汽车及高速服务器用板市场的开拓，相关产品已经和正在陆续获得国内外客户认证。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们看好公司FPC业务保持稳健增长，同时汽车电子、服务器、Mini LED等新业务为公司提供新的业绩增长点。我们预计公司22-24年营收同比增长12.8%/12.9%/12.0%至375.77/424.36/475.25亿元，归母净利润同比增长18.4%/16.5%/14.6%至39.27/45.74/52.42亿元，对应22-24年PE为19.4/16.7/14.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新增产能投产进度不及预期。