东莞证券-广晟有色-600259-深度报告：有矿才是王道，中重稀土龙头开启辉煌之路-220805

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　　改革焕发新生，中重稀土龙头开启新篇章。2022年以来，公司推动多项改革落地实施，大力推进营销改革，扩大产销规模，整体业绩及盈利能力有较大幅度提升。2022年上半年，公司预计实现归母净利润为1.6亿元至2.1亿元，较上年同比增长91.27%到151.04%。公司以“三精管理”为抓手，贯彻落实各项降本增效措施，进一步提升公司经济效益；此外，公司正在进行薪酬改革，将员工薪酬与业绩挂钩，大大提高员工的积极性。广晟有色自2019年实现扭亏为盈以来，经营业绩不断增长，2022将是公司开启辉煌的第一年，未来公司成长性值得期待。
　　稀土行业资源为王，公司资源供给得到充分保障。公司作为广东省内唯一合法稀土开采主体，近年来充分挖掘现有矿山，同时加速收购省内省外各优质矿产项目，加强自身资源优势、矿源供给。目前公司拥有平远仁居稀土矿、大埔五丰稀土矿两座自有稀土矿，2021年产量分别达到531吨及150吨。2022年7月10日，广晟有色公告，控股子公司新丰公司完成左坑稀土矿采矿权全部办证手续，标志着公司新增11.14万吨优质南方离子型稀土储量资源，极大增厚了公司稀土储量，并有望在今年投产。此外，公司另有红岭钨矿、石人嶂钨矿两座钨精矿。
　　全面布局稀土产业链，磁材业务成为业绩增长新亮点。公司现已形成稀土采选、冶炼分离、深加工及稀土研发的完整产业链。未来公司将进一步用好分配的指标，争取提升稀土矿、冶炼分离以及磁材的产量。2021年公司通过核心稀土分离企业实施搬迁技改以及进军下游磁材领域，成功实现稀土全产业链布局。控股子公司广东晟源年产8000t/a高性能钕铁硼永磁材料项目已完成前期各项准备工作，预计第一批3000吨磁材将于今年年底投产。
　　投资建议。广晟有色是国内中重稀土龙头，近年来公司加快自有矿山开发建设与外部矿产资源并购，资源保障能力持续增强。通过布局稀土全产业链以及聚焦公司自身改革创新，企业盈利能力、产品核心竞争力将快速提升。此外，公司持续强化内部管理，管理水平进一步提升，同时将员工薪酬与业绩挂钩，大大提高员工积极性，提升公司整体效能。预计公司2022-2023年每股收益分别为0.86元和1.36元，对应PE分别为70.72倍和44.76倍，上调公司至推荐评级。
　　风险提示。宏观经济波动风险；稀土及磁材下游需求不及预期的风险；稀土价格波动风险；项目招标进展不顺风险；安全生产及环保等风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生