渤海证券-宏观经济周报：联储加息符合预期，未来节奏有赖数据-220728

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　　就外围环境而言，在疫情方面，日新增病例数再度走高，14日移动平均值已超过95万例/日。在经济方面，7月欧元区制造业和服务业PMI指数均超预期回落，分别录得49.6和50.6，而且月欧元区信心和景气指数继续下行，经济扩张动能显著趋弱的情势可见一斑；相较于此，美国经济则呈现出较强韧性，其7月Markit制造业PMI指数小幅回落至52.3，略好于52.0的市场预期。在政策方面，75bp的加息幅度符合市场预期，尽管支出和生产指标已然走弱，但是紧张的劳动力市场表明总需求依旧稳健，由此控制通胀仍是美联储政策制定的核心关注，而“可能放慢加息节奏”的确认时点则有赖于7、8两月的经济运行数据，有关9月加息幅度的预期也将在数据的陆续发布中动态修正。
　　就国内环境而言，中港协数据显示，7月中旬沿海重点枢纽港口外贸货物吞吐量同比增长5.9%，较上旬加快4.8个百分点，出口增长仍保持了较强韧性。在内需方面，尽管乘联会数据表明，乘用车批发和零售情势良好，前三周同比增速持续改善，但是30大中城市商品房成交面积则仍维持低位，停工抑制了呵护政策的实施效果，销售不佳一方面不利于房地产企业现金流的改善，进而对保交楼形成制约，另一方面则压制土地市场需求，继而对地方政府财政收入形成制约，影响地方基建项目的实物量形成；于是，推动房地产项目复工不仅将助力当期投资，而且也有利于缓解购房者担忧，有益于新房销售。
　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交依旧疲弱，农产品批发价格200指数略有回落。中游方面，钢铁价格小幅反弹，水泥价格延续下行。上游方面，动力煤价格横盘震荡，焦煤和焦炭价格跌势未改，有色金属价格普遍反弹，贵金属价格延续弱势，原油价格止跌企稳。
　　风险提示：疫情发展超预期