国信证券-中小盘行业点评：贯穿PET铜箔全工艺环节，双星新材具备先发优势-220725

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　　事项：
　　本周PET铜箔赛道持续升温，相关个股表现良好：本周PET铜箔概念个股市场反应良好，主流标的中，双星新材、宝明科技、万顺新材、东威科技周涨幅分别为16.8%、20.0%、15.8%、12.5%。目前市场对PET铜箔的探讨仍在持续，核心讨论点之一在于谁能在PET铜箔这条新兴赛道中脱颖而出。
　　现有产品制程覆盖PET铜箔全工艺环节，双星新材有望快速响应市场：我们认为双星新材现有产品和技术制程涵盖了PET铜箔所有工艺环节，包括切片聚合、拉制基膜、磁控溅射、真空蒸镀（目前未在PET铜箔上使用）、水镀；剔除独有的基膜优势和设备之外，高占比的后道进口设备大概率可以保障样品开发节奏；若完成0-1的突破，此外，基于公司一体化生产的先发优势及持续的高研发投入带来的技术积累，我们判断公司的财务状况可以在不融资的情况下实现扩产。
　　PET铜箔赛道有望诞生龙头公司，期待双星新材PET铜箔业务突破带来新的增长极：PET铜箔潜在市场规模较大，如果技术成熟，这是一个可能产生类似电池隔膜头部公司的行业，我们判断未来一、二级市场大概率会出现这个产业链的新玩家，并最终出现业内龙头。双星新材已经是一家具备106万吨基膜产能的聚酯薄膜公司，规模全球第一，其中80万吨都是光学级进口设备，考虑到公司的规模及投入产出比，公司很少去做小品类的终端市场，而是集中精力研发具备一定市场容量的产品，目前已经是双星新材的头部研发项目，期待其PET铜箔进一步突破，带来新一增长极。
　　投资建议：科技股的本质是赛道、趋势，新产品替代的市场空间和弹性相对容易测算，如产品认证及定点顺利，相关产品的渗透速度会比较快。双星新材运营的成品膜一体化模式切入PET铜箔赛道具备强大的成本优势，当前公司新材料用膜利润贡献已经超过80%，过去三年业绩复合增速达到62.8%，未来继续保持高增长，目前公司市值对应2022年一致预期盈利的PE估值仅14倍，具备低估值高弹性属性，继续推荐。
　　风险提示：宏观经济下滑，产业升级不及预期，公司生产销售不及预期，公司研发成果不及预期