中银国际-2022年中报业绩预告点评：中报业绩预告有何启示-220722

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　　整体业绩下滑，修正后或为小幅负增长，结构上关注高景气成长行业的盈利趋势，业绩反转期需更重视中小市值公司的盈利弹性。
　　启示1：规则要求下，主板业绩预告置信度大幅提升。分板块看，主板/创业板/科创板披露率分别为48%/16%/7%，主板披露率明显高于科创板创业板主因披露规则要求变化，22年起上交所、深交所（包括原中小板）主板变更为强制性披露要求，而创业板自20年中报前取消了强制性披露要求。22年主板中报预告披露率较往年大幅提升，预计22年中报业绩预告所反映的主板盈利情况置信度较往年会有明显提升。
　　启示2：中位数方法更贴近真实业绩增速。首先无论整体法还是中位数法，其变动趋势与幅度基本与实际值保持同向高相关性，因此两种分析方法的结果都具有一定参考性，但受制于样本容量较小，以及头部公司在小数量情况下利润占比更高，整体法结果较实际值偏差或较大，中位数法对于小样本测算而言偏离度更小，或更具有适宜性。统计过去5年中报业绩预告基于整体法和中位数法测算的业绩预告增速结果，中位数法测算结果除20年（疫情V型引发经营环境高波，导致当期样本占比较大的中小市值公司业绩弹性更大形成的异常情况）外，都较整体法更贴近真实业绩增速。
　　启示3：中报预告中位数业绩增速按同样本1季度数据下修后，与实际值进一步贴近。用过去五年每期中报样本对应的Q1业绩与全部A股Q1实际业绩的下修幅度，作为每期中报业绩的下修幅度，每期中报样本下修后与全部A股中报实际业绩较为贴近。使用22年中报业绩预告公司作为样本，一致口径中位数法测算，本期样本22Q1业绩增速为-9%，实际全部A股22Q1业绩增速为3.5%，样本22Q1业绩增速较实际值上修12.5Pct，本期样本22年中报累计业绩增速为-18%（较样本22Q1下滑9Pct），实际全部A股22年中报业绩增速同样上修12.5Pct后，或为-5.5%左右。
　　启示4：中小市值公司在业绩反转期弹性更大。以中证100/200/800/1000成分股市值中位数1500/600/300/100亿作为市值分类的统计点，尽管22年二季度受疫情影响，上市公司整体业绩下滑明显，但按市值分组来看，22年中报盈利下滑期内，大市值公司中证100/中证200为代表的600-1500亿/1500亿市值以上分组仍贡献了绝对的业绩增量，而以中证800/1000以及尾部市值公司为代表的300-600亿/100-300亿/100亿以下市值分组业绩出现明显下滑。而参考20年Q1-Q2的业绩反转期，小市值分组在盈利上行阶段业绩弹性明显大于大市值分组。
　　启示5：预告业绩增速高波行业业绩置信度反而更强。从行业披露率和预告业绩同比中位数降序排列的数据组对比可见，高披露率行业主要分布在增速降序数列的头尾，一方面业绩高增行业中公司有更多动力主动披露其自身业绩，另一方面按信批要求，头尾所代表的业绩高波行业被动层面也有披露需求。
　　风险提示：逆周期政策不及预期，疫情发展超预期恶化。