国信证券-川发龙蟒-002312-矿化一体化格局已形成，布局新能源材料开启第二增长极-220714

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　　事项：
　　公司发布《2022年半年度业绩预告》：2022年7月11日，公司发布2022年半年度业绩预告，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润7.2—8.2亿元，比上年同期增长38.86%—58.14%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6.6亿元—7.3亿元比上年同期增长116.53%—139.49%；基本每股收益0.40元/股—0.45元/股，比上年同期增长21.21%—36.36%。公司业绩增速表现靓丽。
　　国信化工观点：
　　1）工业级磷酸一铵需求爆发而供给有限：
　　需求方面，全球灭火剂需求不断上升以及科学施肥管理和技术体系的建立与完善，叠加新能源材料磷酸铁锂对工业级磷酸一铵的需求增加，工业级磷酸一铵市场需求迎来爆发。供给方面，随着国内环保整治不断持续以及工业级磷酸一铵生产存在技术壁垒，行业产能增长缓慢，行业集中度预期将进一步提升。随着公司磷资源梯级利用经营策略的进一步推进和下游需求的持续增长，公司作为工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业，竞争优势将得到进一步巩固与扩大。
　　2）收购天瑞矿业，布局新能源材料，公司矿化一体格局已经形成：
　　2022年6月27日，公司完成对天瑞矿业100%股权的收购，天瑞矿业达产后公司将具备年产365万吨的磷矿生产能力，届时公司磷矿自给能力将显著提高。公司在德阿、攀枝花、南漳、松滋等地布局了多个新能源材料项目，主要涉及磷酸铁、磷酸铁锂正极材料。公司在新能源上下游领域大力布局，有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇，打造公司的第二增长曲线。
　　投资建议：我们看好中长期维度工业级磷酸一铵供需保持紧平衡，景气度有望持续处于高位。公司作为国内工业级磷酸一铵细分行业最大的生产企业，有望受益于工业一铵需求爆发的高景气行情。受国际价格推动以及原料价格上涨的影响，近1-2年来肥料系列产品的价格有所上涨，公司的盈利水平明显改善。在世界各国普遍重视粮食安全的背景下，我们预计公司肥料系列产品的需求将继续稳中向好。随着居民生活水平的不断提高，对肉类的需求提升，进而拉动饲料级磷酸氢钙的需求，我们预计饲钙产品地需求会稳中向好。此外，公司布局了磷石膏综合利用项目，预计会为公司磷化工系列产品的发展提供支撑，同时贡献一部分业绩。值得一提的是，在“双碳”战略背景下，我国的新能源汽车行业迎来机遇，我们看好未来国内新能源汽车产销量将持续攀升，磷酸铁锂电池的装机量也会随着稳步提升，进而带动上游磷酸铁、工业级磷酸一铵、净化磷酸、磷矿石等化学品的需求，公司在新能源上下游领域大力布局，有望抓住我国新能源产业蓬勃发展的机遇，打造公司的第二增长曲线。我们预计公司2022年-2024年归母净利润为14.14/16.34/18.97亿元,EPS为0.80/0.93/1.08元/股，对应PE为19.3/16.7/14.4，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：在建项目进度不及预期的风险；原材料价格大幅上涨的风险；下游需求下滑的风险。