渤海证券-A股市场2022年中期投资策略报告：指数修复仍将延续，结构行情渐趋主导-220627

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宏观方面，经历了4月的疫情冲击和5月的初步修复，国内经济底部逐渐明朗，6月数据将验证修复的力度。

展望下半年，随着疫情防控态势逐步向好，物流及出行限制的逐步缓解，呵护政策得以有效落地，推动经济增长动能的逐步恢复，从内外需的角度看，内需将更加主导，其中政策呵护下投资将首当其冲，成为复苏的先导力量，而消费则仍将呈现出改善时点偏后且力度较缓的特征。

政策方面，海外方面，美联储之前对通胀的误判令其追赶式加息的行动诉求依旧强烈，结合6月议息会议美联储对经济政策的前瞻指引以及利率点阵图的变化，美联储加息200bp以上的概率接近八成，且7月份再度加息75bp几成确然事件。

国内货币政策，美联储紧缩加力对国内货币调控的制约将持续强化，以结构调控为主导的数量型工具虽仍有操作空间，但其使用也趋于审慎，整体基调偏稳健。

在二季度努力实现“合理正增长”的短期目标后，稳增长政策将进入效果的观察阶段。

策略方面，展望未来，从业绩端来看，自上而下考虑到疫情对经济的冲击和影响，我们预计上证指数全年利润增速是6.4%。

而自下而上，基于分析师的业绩预期情况上证的业绩增速将为12.5%，综合来看预计上证指数将实现高个位数的业绩增长。

就估值端来看，外围美联储的加息步伐，不仅牵制国内货币政策空间，也影响资金流入预期。

不过总体来看，在A股当前估值依然便宜的背景下，资金仍会呈现逐渐流入的特征。

受此影响，上证指数仍将是上涨趋势，只不过伴随涨幅的逐渐加大，市场分歧将有所加剧，特征上将逐渐呈现震荡缓涨的特征。

此外，伴随指数的修复，行情的结构化特征也将更为明显，配置的重要性将进一步提升。

风格层面，我们相对看好上证、科创板和北交所。

行业配置，后疫情阶段，企业生产及居民生活将逐步恢复至正常节奏，可沿着行业高景气关注：（1）车购税刺激叠加供给链修复下的汽车板块；（2）俄乌冲突推进欧洲能源转型下的风光绿电等新能源板块。

主题性机会方面，可关注博弈行业拐点的养殖及全球粮食供应紧张下的种植板块。

风险提示：海外局部冲突超预期发酵，海外流动性超预期收紧，稳增长政策推进不及预期。