国信证券-呈和科技-688625-国内高分子材料助剂龙头公司，进口替代空间广阔-220628

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事项：根据我们对于行业发展动态的跟踪，我国改性塑料在政策支持下发展迅速，国内改性聚丙烯广泛应用于汽车及家电功能结构件的制造，尤其在汽车零部件领域，有逐步替代ABS、PS、PVC和部分工程塑料的趋势。

并且国内相关高分子助剂进口依赖度较高，国产化率亟待提升，细分龙头公司发展空间广阔。

国信化工观点：1）公司系国内高分子材料助剂的优质企业，其两大单品成核剂和合成水滑石产能在国内位于前列，未来在新产能投产的带动下业绩有望持续稳定增长；2）改性塑料应用领域广阔，随着经济发展，对改性塑料的需求将逐步提升，相关高分子材料助剂具备良好发展前景；3）公司成核剂产品进口替代空间广阔，目前国内产品主要由外资主导，公司作为国内成核剂龙头公司，在国产替代进程中显著受益；4）公司已经成为中国石化唯一指定的合成水滑石国产供应商，达到国际领先水平，未来随着PVC改性需求的不断增长以及进口替代需求的提升，公司合成水滑石发展空间也在逐步扩大。

5）预计2022-2024年公司归母净利润为1.95/2.55/3.33亿，EPS为1.46/1.91/2.50元/股，对应PE为31/24/18x，首次覆盖给与“增持”评级。

风险提示：在建产能投产不达预期风险；公司产品市场拓展不达预期风险；新产品替代风险等。