国信证券-非银金融行业投资策略：交易所行业2022年6月跟踪，ETF互联互通将使交易量更平稳-220608

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国际交易所行业动态：（1）高盛出身的新任美国SEC主席正推进一系列严厉的监管计划；（2）美国法院支持SEC，将改革交易所的数据业务；(3)NASDAQ收购ESG软件服务商；（4）马斯克收购推特，违反时限规定，或促使该规则的修订；（5）印度股票交易所开展数据分析业务，以提升监管效率。

香港交易所：5月上涨0.41%，持续保持震荡趋势，单月涨幅略低于大盘涨幅，恒生指数上涨1.54%。

我们预计6月港交所股价或继续保持震荡趋势。

5月交易量环比有企稳，同比下滑幅度较大，互联互通保持平稳：主板成交金额1.84万亿港元，同比-27.5%，环比15.2%，交易金额的环比修复对股价有一定支撑。

而同期沪深港通方面交易量相对平稳，沪股通总成交金额7082亿元，同比-10.5%，环比-11.4%，沪市港股通2556亿港元，同比-14.6%，环比33.0%，同时深股通8005亿元，同比-10.3%，环比-3.7%，深市港股通2257亿港元，同比-36.0%，环比25.5%。

受股价及交易量影响，募资活动同比下滑较大：主板首次招股募资10.9亿港元，同比-96.4%，环比-10.2%，主板上市后募资228.6亿港元，同比-20.0%，环比98.2%。

ETF产品纳入互联互通：将降低港交所交易量的波动幅度，提升港交所业绩的稳定性。

根据港交所的资料，一般情况下ETF的交易量与标的股票的交易量比率是8比1，近年来这个比率提升至15比1，也就是说15元ETF的交易量才会造成1元相应股票的交易量。

所以，ETF业务的发展，将持续降低股市的波动幅度，最终促进两地资本市场平稳健康发展。

两地监管已于5月27日发布联合公告，港交所将另行公布正式实施日期。

对于公募基金等机构，ETF业务是核心业务之一，是必争之地，关键是谁能率先构建规模优势。

6月投资策略：股价保持平稳，维持目标价，维持盈利预测。

就无风险利率而言，中国10年期国债利率仍在低位徘徊，近期在2.69%-2.84%之间，而美国10年期国债利率持续上探，从去年同期的1.6%持续上涨至3.1%。

考虑到美元加息对经济的冲击，以及美国通货膨胀率的高企，短期内十年期国债利率或继续震荡，同时考虑到ETF互联互通等利好因素的持续释放，香港交易所的股价在6月或继续保持平稳。

我们维持盈利预测，预计2022年/2023年的净利润约为125亿港元/140亿港元，对应的股利约为8.87港元/9.88港元，对应2016年-2019年的平均股息率2.55%的股价为348港元/387港元。

我们维持目标价365港元，维持增持评级。

风险提示：宏观、疫情等系统性风险，政策低于预期等。