渤海证券-2022年4月工业企业效益数据点评：疫情多点散发抑制需求，结构性隐忧值得关注-220527

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事件：2022年5月27日，统计局公布了4月工业企业效益数据，2022年4月，规模以上企业利润同比增3.5%。

点评：2022年4月，规模以上工业企业利润累计同比增长3.5%，较3月回落5.0个百分点，主要源自疫情冲击下，需求端进一步走弱。

尽管在减税降费、助企纾困政策持续发力的背景下，4月规模以上工业企业利润率继续抬升至6.35，但疫情多点散发带来的失业率抬升、居民收入减少、消费场景缺失等负面因素导致营收累计同比大幅回落3.0个百分点至9.7%，对企业利润增速形成较大的拖累。

从不同类型企业的经营情况来看，各类企业营收增速均有不同程度的回落，其中外资企业回落幅度较大，且其绝对增速也明显不及其他类型企业，显示4月疫情冲击下，特别是上海疫情管控下，外资企业受到冲击较大；盈利方面，私营企业再次转为负增长，外资企业利润增速的降幅进一步扩大，总体来看，外资在国内疫情影响下，经营压力凸显，尽管上海疫情已现拐点，但稳定外资预期仍有必要。

从行业收入结构来看，1-4月工业企业上、中、下游的收入增速均出现不同程度的回落。

上游收入增速回落不大，仅回落0.62%，仍维持同比26.56%的正增长。

中游、下游回落相对明显，1-4月收入增速分别回落3.58%、3.79%，至8.89%和3.79%。

总体来看，中下游制造业领域疫情的影响因素占据主导，对收入的冲击较为明显。

从行业利润结构来看，上、中、下游利润增速出现不同程度的回落。

上游利润增速的变化与收入增速相似，回落不大，仍保持47.99%的高位。

中、下游则进一步下行，1-4月份别回落了5.47%和6.11%，至-15.93%和-9.35%。

上游对中、下游的盈利侵蚀相对明显，在产业链中间的中游利润情况也依然最为逼仄。

整体而言，4月疫情冲击的负面影响基本符合预期，在国内疫情逐步好转的背景下，企业经营压力将逐步缓解；但仍需要关注其中结构性的隐忧，如国内疫情防控带来的阶段性经营压力会否影响到外资的预期，失业率抬升及居民收入回落背景下居民端消费能否随着疫情受控而恢复等。

考虑到近期稳增长政策频频加码，经济底线相对清晰，后续需关注政策的落地见效情况。

风险提示：国内经济下行加大，全球疫情发展超预期。