中银国际-润达医疗-603108-疫情因素22年Q1业绩受损，公司核心价值不变-220429

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2022年Q1公司实现营收21.69亿元，同比增长7.34%，归母净利润4132.59万元，同比降低53.96%。

扣非归母净利润3716.58万元，同比下降56.37%，经营活动产生的现金流量净额-3.34亿元，同比下降64.86%。

支撑评级的要点疫情因素业绩受损，公司核心价值并未受影响。

公司集约化/区域检验中心等服务业务及工业板块业务协同发展，作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。

22年一季度3月份以来上海、东北疫情严重，尤其上海区域严格遵照并执行国家动态清零方针政策，采取全域静态管理措施，医院终端就诊活动大幅下降，院内常规检测需求大幅下滑。

考虑公司华东地区（尤其上海地区）业务占比大，短期公司业绩受损，但核心价值不变。

服务端客户稳步拓展，ICL业务值得关注。

目前公司已向40余家区域检验中心提供集约化模式解决方案，集约化及区域检验中心客户突破391家（2020年378家）；作为公司集约化业务及区域检验中心业务的补充，2021年第三方实验室业务因新冠检测业务带来业绩增量，随着2022年疫情持续，核酸检测业务依然存在。

工业板块21年有突破，22年持续看好工业板块和服务板块的协同发展。

工业板块包括IVD产品研发生产业务和数字化检验信息系统业务，2021年公司在临床质谱仪、数字化检验信息系统等产品领域不断取得新突破。

ARP-6465MD三重四极杆临床质谱仪、新一代糖化血红蛋白仪MQ-8000、润达慧检-人工智能解读检验报告系统陆续推出。

公司自主品牌业务销售渠道的拓展及现有集约化和区检业务的协同作用带动了工业板块的业务收入增长。

2022年依然值得期待。

估值考虑公司业务受新冠疫情影响较大我们下调盈利预期，预计2022-2024年公司归母净利润为4.00/4.94/5.78亿元（原预计2022-2023年公司归母净利润5.79/6.43亿元），给予增持评级。

评级面临的主要风险应收账款收回风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，业务整合不确定性风险、行业政策风险、新冠疫情不确定性风险等。