国信证券-华测检测-300012-财报点评：公司经营极具韧性，疫情下业绩持续稳步兑现-220426

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21年实现归母净利润7.46亿元，同比+29.19%。

公司2021年实现营收43.29亿元，同比+21.34%;归母净利润7.46亿元，同比+29.19%。

业绩增长主要系公司各业务板块发展持续向好、核心竞争力进一步提升、精细化管理顺利推行下营收和净利润实现双增长。

精细化管理持续推进、效果显著。

公司毛利率/净利率为50.83%/17.63%，同比+0.87/+1.12个pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为17.76%/6.37%/0.27%/8.68%，同比-0.95/-0.23/-0.05/+0.05个pct；经营性现金净额10.73亿元，同比+15.22%；按年末员工总数计算，人均产值约39万元，同比+10.16%；精细化管理战略推进下，公司盈利能力和经营效率显著提升、现金流状况持续向好。

各业务板块稳定增长，外延并购稳步推进。

分业务看，生命科学/工业/医药/贸易保障/消费品测试收入分别为：20.87/8.03/3.69/5.74/4.95亿元，同比+17%/15%/78%/20%/23%；毛利率分别为49%/45%/48%/66%/51%，同比变动+0.03/-1.67/+11.35/-2.31/+7.57个pct，化妆品功效测试、宠物食品、医学、汽车、计量等业务表现亮眼。

收并购方面，21年合计收并购5家企业，累计投资2.62亿元，分别布局：a、化妆品功效测试：实现灏图品测60%控股；b、软件及信息服务：收购上海复深蓝12.10%股权；c、汽车检测：收购德国易马90%股权、迈格安（南通）汽车检测100%股权；d、食品&农产品：收购吉林省最大的第三方检测公司吉林安信70%股权。

未来并购方向：一方面继续深挖环境、食品、贸易保障等优势领域潜力，另一方面加码战略赛道，包括医药医学、半导体芯片，大交通领域，双碳服务等领域，国际并购关注有协同效应的大消费品领域。

22Q1疫情反复下公司经营稳健，扣非业绩同比增长49%。

公司22Q1实现营收9.08亿元，同比+19.16%；归母净利润1.20亿元，同比+19.80%;实现扣非归母净利润1.04亿元，同比+49.02%。

毛利率为48.24%，同比-1.72个pct；净利率为13.46%，同比-0.16个pct。

22Q1国内疫情反复，公司积极应对,仍保证了各业务板块的稳定增长，期间费用率显著降低、扣非业绩实现高增。

风险提示：整体经济下行；公信力受不利事件影响；行业竞争加剧。

投资建议：公司所处检测行业是长坡厚雪的优质赛道，长期确定性强、短期公司在疫情反复下业绩稳定兑现、呈现极强韧性。

我们预计公司2022-24年归母净利润为9.36/11.53/13.93亿元，对应PE37/30/25倍，维持“买入”评级。