中银国际-紫光国微-002049-特种IC订单饱满，业绩高速增长-220425

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近日，公司发布2021年年报：报告期内，公司实现营收53.42亿元，同比增长63.35%；实现归母净利润19.54亿元，同比增长142.28%。

支撑评级的要点各业务线均实现较好增长，盈利能力提升。

报告期内，公司智能安全芯片业务实现营收16.63亿元，同比增长22.11%，毛利率为31.17%，同比增加6.34pct；特种集成电路业务实现营收33.64亿元，同比增长101.08%，毛利率为77.20%，同比减少2.44pct；晶体元器件业务实现营收2.71亿元，同比增长37.60%，毛利率20.82%，同比增加1.07pct。

销售费用率为4.57%，同比减少1.24pct；管理费用率4.17%，同比增加0.16pct；财务费用率为0.36%，同比增加0.34pct。

特种集成电路订单饱满，业绩高速增。

公司特种微处理器和配套芯片组产品持续推出，应用领域不断扩大；特种FPGA产品高速发展，2x纳米FPGA系列产品已逐步成为主流产品，新一代更高性能产品的开发工作顺利推进；特种存储器是国内覆盖特种应用领域覆盖最广泛的产品系列，领先优势明显；网络总线、接口产品继续保持领先的市占率；系统级芯片以及周边配套产品已成为重要收入来源之一。

模拟产品领域，电源芯片等市场份额持续扩大，数字电源、高性能时钟、高速高精度ADC/DAC等部分型号已开始销售，有望在“十四五”期间成为公司新的增长点。

智能安全芯片业务持续增长，汽车芯片注入新的发展动力。

报告期内，公司第二代居民身份证和电子旅行证件等产品稳定供应，身份识别安全产品相关新应用项目正在积极推进中。

电信SIM卡海外市场份额持续提升，国内银行IC卡芯片市场份额进一步提升，海外市场多个国家地区批量发卡，第三代社保卡多个项目中取得突破，发货量大幅增长。

公司推出的数字货币芯片及解决方案引领金融支付市场的新方向。

车规芯片方面，公司车规级安全芯片方案实现在多个车企批量商用，可转债募投项目车载控制器芯片相关工作进展顺利，将为未来发展带来新的动力。

估值考虑特种IC、智能卡需求增长，调整公司22-24年的EPS至4.61/6.47/8.67元，当前股价对应的PE分别为37/26/20倍，维持“增持”评级。

评级面临的主要风险智能卡需求低于预期；特种IC需求不及预期；产能供应不及预期。