中银国际-传媒行业事件点评：版号重启，游戏公司业绩和估值将迎来双修复-220412

《中银国际-传媒行业事件点评：版号重启，游戏公司业绩和估值将迎来双修复-220412（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银国际-传媒行业事件点评：版号重启，游戏公司业绩和估值将迎来双修复-220412（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

4月11日，继2021年7月游戏版号暂停核发后，国产游戏版号时隔8个月迎来重启。

此次国家出版署官网共发布45款游戏版号，其中包括：心动公司《派对之星》、三七互娱《梦想大航海》、西山居《剑网3：缘起》、友谊时光《零号遗迹》、游族网络《少年三国志：口袋战役》、莉莉丝《生活派对》、创梦天地《小心火烛》、恺英网络《龙腾传奇》、吉比特子公司雷霆网络《塔猎手》《盒裂变》等。

建议关注的游戏公司心动公司：版号下发加速公司新游上线，利好TapTap平台用户增长与变现。

公司业绩具备较高弹性，两款自研游戏《FlashParty》和《T3》均将在2022年H1进入商业化阶段，其中《FlashParty》2月已在日本发行，免费榜排名保持靠前；《T3》则计划于5月在欧美市场先行上线。

此次下发的版号中即有《FlashParty》国内版《派对之星》，版号下发将加快公司自研游戏在国内的上线进程，从而逐步贡献业绩增量。

此外，版号下发也将对TapTap平台形成重大利好，新游戏数量增加将迅速提升用户活跃度和游戏广告投放量。

哔哩哔哩：国内领先的Z世代游戏发行渠道，游戏业务有望迎来修复。

哔哩哔哩平台核心用户在移动游戏方面有着强烈的消费倾向，公司已代理运营较多二次元或泛二次元类型游戏，版号重启常态化发放将恢复哔哩哔哩作为渠道方的营业收入增长。

同时，公司正在发力游戏自研，未来公司游戏业务将围绕精品自研、全球发行的战略进行。

三七互娱：自研、发行实力雄厚，持续开拓海外市场。

公司在A股游戏公司中出海业务实力居前，根据SensorTower数据，三七互娱在中国出海游戏厂商收入中排名长期保持在TOP5。

出海业务受游戏版号影响小，业绩安全垫较好。

版号发放将提升2022年业绩上限，去年8月上线的爆款自研游戏《斗罗大陆：魂师对决》持续表现良好，根据七麦数据，目前保持在iOS游戏畅销榜第40-50名。

吉比特：长线运营能力强大，代理游戏储备丰富。

公司旗下《问道手游》和《一念逍遥》表现持续稳健，代理产品储备中《奥比岛》《花落长安》《黎明精英》等已取得版号，其中《奥比岛》预约用户已达500万。

版号重新发放将促使代理产品加快上线节奏。

完美世界：《幻塔》进入回报期，新产品题材更加广泛。

由于产品周期原因，2021年Q1业绩基数较低，2021年底《幻塔》上线后逐步释放业绩，预计2022年Q1业绩增长情况较好。

2022年公司产品储备丰富，有较多IP产品待上线，例如《一拳超人世界》《天龙八部2》《百万亚瑟王》，以及女性向游戏《黑猫奇闻社》等。

投资建议游戏行业估值自去年7月版号停发以来一直处于历史低位，版号下发有望带来“戴维斯双击”，即同时改善业绩及估值预期。

我们建议关注具有较强自研、发行能力和垂直用户渠道优势的游戏公司：网易、腾讯、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、哔哩哔哩。

版号下发将着重利好业绩弹性较大的标的：心动公司。

主要风险宏观经济下滑；内容消费疲软；监管超预期；游戏表现不及预期。