国信证券-读者传媒-603999-财报点评：期刊龙头，多元布局谋求成长新格局-220319

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国内领先期刊品牌。

1）公司主要从事期刊、图书、教材教辅等纸质出版物的出版、发行、阅读服务及电子出版物、在线教育、文化创意等领域。

其中出版业务主要包括期刊出版及新媒体运营、一般图书出版、教材教辅出版等。

发行业务主要为期刊、图书、电子出版物的批发及零售。

公司年出版图书3000余种，主管主办报刊共13种、月均发行量573万册（含数字版），其中核心产品《读者》杂志是全国最具影响力的期刊之一，单刊期销量位列全国同类期刊出版物市场首位，累计发行量超过21亿册，具备遥遥领先的品牌和用户优势。

业绩增长稳定。

1）公司过去10年营收增长较为稳定，从2011年的6.1亿元增长至2020年的10.84亿元，10年复合增速为5.9%；净利润受高毛利的期刊业务冲击较为明显等因素影响，从同期的1.4亿元下降至2020年的0.74亿元，10年复合增速为-6.1%；2）从近期表现上来看，随着互联网对期刊业务的冲击高峰过去，公司期刊业务增速趋于稳定，同时在教材教辅、一般图书业务增长推动之下，公司2019年以来营收及净利润实现较为显著增长，2019/20年营收增速分别为28%、12%，净利润增速分别为52%、15%；2021年前三季度分别实现营业收入7.82亿元、归母净利润0.64亿元，同比分别增长17%、12%，继续保持较高增速。

多元跨界布局谋发展，元宇宙时代具备更大发展潜力。

1）依托读者品牌优势，发力品牌输出及线下文化产业综合体。

文化综合体方面兰州市正在围绕读者品牌打造“读者印象”精品街区项目（核心用地面积达到507亩），品牌输出上联合第三方打造惠州读者文化园，发力读者书店扩张线下渠道；2）教育方面，布局读者·新语文”，线上线下共同发力中小学阅读写作教育；3）数字藏品（NFT）如火如荼，IP价值持续凸显，公司品牌及内容优势显著，元宇宙大潮之下价值具备重估可能。

风险提示：新出生人口下降速高于预期影响教材教辅及一般图书业务增速；新业务拓展低于预期；期刊业务受新媒体冲击导致营收增长低于预期。

投资建议：看好公司成长新机遇，首次覆盖予以“增持”评级。

考虑到新业务尚处于早期，我们暂不考虑其业绩贡献，预计公司2021/22/23年归母净利润分别为0.86/1.04/1.24亿元，对应全面摊薄EPS分别为0.15/0.18/0.22元，当前股价分别对应同期40/33/28xPE；我们持续看好稀缺品牌长期价值、新业务拓展之下业务稳定向上的可能以及元宇宙时代头部IP资源价值重估机遇，首次覆盖予以“增持”评级。