国信证券-珠海冠宇-688772-公司快评：原材料涨价下业绩承压，动力储能布局开拓第二增长曲线-220309

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事项：公司近期宣布投资40亿元在重庆建设15GWh新型锂离子电池项目，主要为储能电池，计划在2022年开工建设，分批投产，2025年全部建设完成。

公司发布2021年业绩快报，2021年实现营业收入103.47亿元，同比增长49%；对应Q4实现营收26.94亿元，环比增长5%。

公司2021年实现归母净利润为9.47亿元，同比增长16%；对应Q4实现归母净利润1.33亿元，环比下降44%。

国信电新观点：1）公司加快动力及储能业务布局，开拓第二增长曲线。

动力电池方面，公司以12V启停电池作为突破口，获得上汽等客户定点，同时布局48V电池、BEV电池等领域。

储能电池方面，公司与欧洲家用储能客户积极合作，并在家用、工商业、通讯领域进行储能产品的技术储备。

公司现有动力及储能电池产能约3GWh，前期开工建设10GWh，此次扩产后15GWh总规划已达到28GWh,预计将在2023-2025年分批投产。

2）公司消费电池业务稳步推进，原材料价格上涨造成业绩短期承压。

2021年底消费电池名义产能达到近5.4亿只，同比提升超80%。

我们估计2021年公司消费电池销量有望达到3.7-3.8亿只，同比增长近40%。

2021年钴酸锂价格持续走高，全年均价达到32.8万元/吨（+57%），公司因材料成本上涨年度计提2.5亿元减值损失。

展望2022年，新客户持续突破，有望实现对海外消费电子大厂笔记本电池供货，产能落地后恢复向三星手机的供货。

同时，公司积极与下游客户议价调价，提升产能利用率，多举措缓解成本压力。

3）我们认为公司消费电池出货量稳定增长，短期成本压力会逐步传导缓解。

同时公司积极布局动力及储能电池业务。

考虑到原材料压力，我们小幅下调原有盈利预测，预计2021-2023年实现归母净利润为9.47/13.64/20.34亿元（原预测为12.06/15.72/21.05亿元），同比增长16/44/49%，对应EPS分别为0.84/1.22/1.81元，当前股价下对应PE分别为39/27/18倍，维持“买入”评级。