兴业证券-绿城管理控股-9979.HK-顺势而为拓规模，主动调整优结构-210803

《兴业证券-绿城管理控股-9979.HK-顺势而为拓规模，主动调整优结构-210803（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-绿城管理控股-9979.HK-顺势而为拓规模，主动调整优结构-210803（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司盈利能力大幅提升，业绩超市场预期：2021H1，公司营业收入10.8亿元人民币(下同)，同比增长32.6%，其中商业代建、政府代建和其他收入分别占比71.4%、20.4%和8.2%；持续经营业务归母净利润为2.7亿元，同比增长82.8%；持续经营业务归母净利率为25.0%，同比增加6.9个百分点，主要因公司自身盈利能力大幅提升，同时分占合营公司收益大幅增长，业绩超市场预期。

项目拓展能力强，调整客户结构抗周期：2021H1，公司合约面积为8400万平米，较2020年末增长10.4%；当期在建面积为4370万平米，较2020年末增长7.9%，公司项目拓展能力强，规模保持稳健增长。

此外，在房地产调控的背景下，公司主动调整客户结构，提高商业代建门槛，加大政府及国有企业项目拓展力度。

2021H1，公司来自政府、国有企业的合约面积占比达58%，其中新拓政府代建项目合约面积为610万平米，超去年同期拓展规模5倍以上，并首次落地浙江省以外城市。

项目储备充足，77%可售货值位于经济发达区域：从开发状态来看，2021H1公司在建、代建及交付合约面积分别占比52%、39%和9%，项目储备充足。

从可售货值来看，2021H1公司可售货值共4677亿元，其中经济发达的环渤海、长三角、珠三角及成渝区域的可售货值占比77%。

CEO持续增持彰显信心：自公司上市以来，CEO李军共增持公司股份8次，以4341万港元增持1264万股，彰显对公司业绩持续稳健增长的信心。

目前李军共持有公司1653.5万股股份，占已发行股本的0.84%。

我们的观点：公司项目储备充足，业绩增长确定性高；在房地产行业宏观调控背景下，主动优化区域布局、调整客户结构，保证盈利能力的稳定性；同时产业孵化成效明显，未来有望做大产业链，带来新的业绩增长点。

目前公司股价对应2020年14倍PE，估值较低，建议投资者关注。

风险提示：宏观经济增长放缓；房地产行业调控政策加严；流动性收紧；商品房销售不及预期；公司项目拓展不及预期。