国信证券-维远股份-600955-产品量价齐升带动业绩大增，募投项目引领公司成长-220303

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2021年业绩大幅增长，符合预期。

公司2021年实现营收96.35亿元，同比+119.65%；归母净利润21.5亿元，同比+200.61%。

其中21Q4由于上游原材料价格持续上涨，而自身产品价格从高位回落，业绩出现一定下滑，21Q4单季度实现营收22.86亿元，同比-11.46%；归母净利润3.27亿元，同比-44.18%。

整体上公司业绩符合我们预期。

主要产品量价齐升，带动公司业绩增长。

公司主要产品苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯在21年均量价齐升。

其中苯酚产量51.57万吨，同比+75%，21年均价7753元/吨，同比+2148元/吨；丙酮产量31.75万吨，同比+78%，21年均价5736元/吨，同比-406元/吨；双酚A产量25.47万吨，同比+4%，21年均价19513元/吨，同比+9764元/吨；聚碳酸酯产量13.9万吨，同比基本持平，21年均价20629元/吨，同比+8644元/吨。

公司主要产品价格大幅增长，带动21年毛利率水平达到31.01%，同比+5.42pct。

在建碳酸二甲酯（DMC）、丙烷脱氢+聚丙烯项目，将于22-23年逐步投产放量。

公司募投10万吨DMC项目有望在22年建成投产，并且由于技术的先进性，可以进军电解液市场，由此迈入新能源领域。

60万吨/年丙烷脱氢及40万吨/年高性能聚丙烯项目预计在23年建成投产，在满足自身原料丙烯需求的同时，迈入通用塑料市场。

展望未来，我们持续看好公司所在的酚酮产业链高景气周期，在下游环氧树脂和聚碳酸酯产能扩张的拉动下，行业供需仍然处在偏紧的格局。

随着募投项目的投产，公司在原材料端更加自主可控，产业链一体化发展下，公司整体抗风险能力逐步增强，成本优势将更加突出。

投资建议：由于2022年原油价格大幅上涨，我们认为可能对产业链产生一定冲击，下调22/23年盈利预测（原24/28亿），新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润22.6/24.6/27.5亿元，EPS=4.11/4.48/5.01元，当前股价对应PE=10.7/9.8/8.8x，维持“买入”评级。

风险提示：在建项目进度不达预期；主要产品价格下滑；上游原材料价格上涨等。