中银国际-浙江美大-002677-2021年业绩快报点评：21Q4收入增速略有放缓，盈利能力保持稳定-220228

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浙江美大发布2021年业绩快报：2021年公司实现营收21.68亿元，YOY+22.41%，实现归母净利润6.69亿元，YOY+23.04%；其中21Q4实现营收6.34亿元，YOY+6.66%，归母净利润2.18亿元，YOY+4.61%，业绩增速符合预期。

支撑评级的要点坚持多元渠道+双品牌运作，营收稳定增长。

2021年集成灶行业仍维持较高景气度，但随着同期基数上升，以及多地疫情反复、地产销售竣工表现偏弱等影响，四季度行业增速略有回落。

根据产业在线数据，2021全年集成灶内销量累计同比增长29%，其中21Q4内销增速略有放缓至18%。

公司作为行业龙头品牌，坚持多渠道+双品牌的运作体系。

1）渠道方面，公司立足线下经销体系优势，着力发展线上渠道，在线上代运营模式下，21年双11期间实现超过2.5亿的销售额，同比增长425%。

2）品牌方面，公司着力打造第二品牌天牛，定位“时尚厨电创领者”，丰富产品系列满足消费者多元化需求，21H1“天牛”新签约经销商50多家，新开设终端门店40多个，为公司打造第二增长曲线。

坚持技术创新升级，盈利能力稳步提升。

21Q4公司业绩增速略慢于营收增速，原材料价格上涨对毛利率带来一定压力，行业竞争加剧促使公司营销投入增加。

在此背景下，公司坚持以高质量发展为导向，通过持续的技术创新和产品迭代引领集成灶行业进入智慧变频时代，同时进一步丰富和优化厨房领域产品线、扩大产品矩阵、优化产品结构，维持盈利能力稳步提升。

估值公司持续优化产品结构，降本增效提高盈利水平，在当前股本下，预计公司2021-2023年EPS分别为1.04元/1.26元/1.48元，对应市盈率15.3倍/12.6倍/10.7倍；维持买入评级。

评级面临的主要风险原材料价格大幅波动风险；房地产市场波动影响经营活动风险；产品市场竞争风险；。