渤海证券-利率债周报：分歧仍在，宽货币仍在-220220

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主要观点1.周度资金面观测：2月14日-2月20日，央行全口径净回笼资金1500亿元，其中开展7天逆回购500亿元，共有7天逆回购到期3000亿元，MLF投放3000亿元，MLF回笼2000亿元。

截至2月18日，上周短期资金利率均上行，资金面边际收敛。

其中，DR007报收2.09%，上行11.18bp；R001报收2.16%，上行30.93bp；R007报收2.15%，上行13.43bp。

2.周度行情回顾：截至2月18日，上周1年期国债收益率由1.92%上行至1.98%（上行5.89bp）;3年期国债收益率由2.35%下行至2.31%（下行3.77bp）;5年期国债收益率由2.50%上行至2.51%（上行0.85bp）;7年期国债收益率由2.76%上行至2.77%（上行0.64bp）;10年期国债收益率由2.79%上行至2.80%（上行0.84bp）。

10年期美国国债收益率保持1.92%不变，周内最高触及2.05%。

3.周度债市走势逻辑：上周前4天10年期国债收益率逐天小步下行，我们认为主要原因或来自情绪层面的修复，在1月社融数据公布后，债市更多受总量超预期而大幅调整，但A股或更多看到结构较差而表现一般。

受房地产政策边际回暖影响，市场开始担心宽信用，周五10年期国债收益率小幅上行。

4.本周债市观点：我们认为目前仍处于宽货币窗口期，主要依据为，（1）央行4季度货币政策执行报告，指出，“保持货币信贷总量稳定增长”和“促进降低企业综合融资成本”。

（2）1年期AAA同业存单利率与同期限MLF利率发生倒挂且近期持续走阔，且同业存单净融资额连续3个月持续走低，或表明银行整体负债相对充裕；（3）上周MLF到期后超额续作，或表明央行对资金面的呵护态度。

风险提示疫情发展超预期；经济数据超预期；不确定性风险等。