中银国际-新宙邦-300037-中报业绩大幅增长，海外产能持续扩张-210808

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公司发布2021年中报，上半年实现盈利4.37亿元，同比增长84%；同时公告投资建设荷兰新宙邦锂电池电解液及材料项目；给予增持评级。

支撑评级的要点公司2021年上半年盈利同比增长83.85%符合预期：公司发布2021年中报，上半年实现营业收入25.57亿元，同比增长114.23%；实现归属上市公司股东的净利润4.37亿元，同比增长83.85%；扣非后盈利3.99亿元，同比增长81.10%。

此前公司预告中报盈利4.28-4.52亿元，同比增长80%-90%，公司业绩符合预期。

电池化学品业务收入大幅增长：2021年上半年，新能源汽车行业高度景气，公司上半年电池化学品产量3.44万吨，实现收入17.70亿元，同比增长200.86%，毛利率27.42%，同比下滑1.59个百分点。

有机氟化学品业务稳步发展：2021年上半年，公司有机氟化学品业务实现收入3.44亿元，同比增长11.37%，毛利率65.04%，同比提升1.59个百分点。

公司有机氟化学品出口稳定，未受到疫情明显影响。

电容化学品业务产销两旺：2021年上半年，公司电容化学品实现收入3.26亿元，同比增长42.91%，毛利率39.24%，同比基本保持稳定。

伴随全球经济复苏，公司电容化学品产销两旺，市占率不断提升。

半导体化学品业务快速发展：2021年上半年，公司半导体化学品收入8,876万元，同比增长91.90%。

公司高世代先进制程铜蚀刻液稳定增长，电子级氨水在IC行业龙头客户实现了稳定交付。

公司公告投资建设荷兰新宙邦锂电池电解液及材料项目：公司拟以全资孙公司CapchemNetherlandsB.V.（荷兰新宙邦）为实施主体，在荷兰穆尔戴克投资建设锂电池电解液及材料项目，项目总投资约15亿元人民币，其中一期建设周期3.5年，预计2024年下半年逐步投产。

估值结合公司2021年中报与行业变化，我们将公司2021-2023年的预测每股盈利调整至2.43/3.21/3.89元（原预测为1.72/2.11/2.54元），对应市盈率50.1/37.9/31.3倍；给予增持评级。

评级面临的主要风险新能源汽车产业政策风险；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；原材料价格波动风险；应收账款风险；新冠疫情影响超预期。