国信证券-广汇能源-600256-2021年中报点评：周期弹性显现，接收站延续高盈利-210808

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2021上半年业绩符合预期，周期回暖下弹性显现2021年上半年公司实现营收100.83亿元，同比+49.7%；实现归母净利润14.07亿元，同比+118.07%。

大商品价格回暖带动公司盈利提升。

2021年上半年国内动力煤价格平均639元/吨，同比+27%；甲醇价格平均2344元/吨，同比+35%；LNG价格平均3989元/吨，同比+27%；煤焦油价格2601元/吨，同比+31%。

接收站是未来的成长核心，上半年盈利超预期天然气业务是公司的盈利核心，尤其是接收站业务在上半年的表现超出市场预期。

公司接收站业务实现净利润8.36亿元，按照117.98万吨的销售量，折合单吨利润709元/吨。

按照同样的方法，公司2020年全年实现单吨盈利707元/吨。

在今年进口LNG成本大幅上涨的情况下，公司依然保持良好的盈利水平，足以证明公司在资源采购上具有优秀的管控能力，远期随着接收站规模的扩张，公司业绩有望稳步提升。

大型资本开支已经结束，现有项目盈利逐步提升公司自2017年开始陆续投产大量项目，盈利均处在不断提升的过程中。

上半年清洁炼化项目净利润0.63亿，实现了扭亏为盈，未来随着技改工作完成，有望实现开工率提高带动盈利提升；铁路项目上半年运量524.07万吨，同比+10.61%，虽然上半年亏损0.25亿，但我们预计随运量提升，铁路板块业绩有望逐步实现由亏损至盈利。

目前公司在建项目，接收站5#储罐预计明年中期投产、40万吨荒煤气制乙二醇项目预计年底前开始试运行，有望明年开始贡献收益。

未来公司资本开支将主要集中在启东LNG接收站的扩建，以及马朗煤矿的开发上，大型资本开支建设已经结束，公司正式进入项目回报周期。

风险提示：大宗商品价格下行风险，在建项目进度不达预期投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

由于接收站盈利和煤炭价格上涨超出我们预期，上调盈利预测，预计21-23年归母净利润31.60/42.71/54.28亿元，EPS为0.47/0.63/0.80元/股，对应PE为10.6/7.8/6.2x。

维持“买入”评级。