国信证券-碧水源-300070-2017年报预告点评：业绩符合预期，环保龙头蓄势待发-180129

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        17  年业绩符合预期
        公司预告2017  年实现利润23.1-26.8  亿元（中位数为24.9  亿元），同比增长25-45%，其中由于出售盈德气体和收购良业环境实现非经常性损益约2.2-2.6亿元，全年扣非净利润区间约为20.5-24.6  亿元，同比增长13-35%（中位数约为24%），基本符合市场预期。
        17  年项目开工低于预期，已逐渐回复正常
        2017  年受政府换届、十九大、金融系统去杠杆、PPP  入库项目清查等因素影响，公司部分项目自去年二季度开始开工放缓。到去年四季度后，项目开工速度逐渐回复正常。公司的PPP  项目带运营的比例高，而且都是环保类带公益性质的项目。清查入库PPP  项目对于公司在手项目来说影响很小，我们预计公司不会有项目被清除出项目库。
        订单增速迅猛，看好18  年业绩释放
        公司17  年新签订单超500  亿元，较去年整体翻倍，其中剔除框架协议的PPP订单超200  亿元，增长迅猛，丰富的订单将有力保障公司今年业绩增长。公司去年部分项目开工后的业绩确认结转到了18  年。另外，随着银行贷款的逐渐正常和行业形势的好转，公司在手项目将进入快速建设期，我们看好2018  年公司业绩增速超过2017  年。
        多领域战略布局逐渐取得完善
        公司积极拓展业务领域。6  月3  日收购定州项目首次进入危废行业，6  月8  日此次收购优质光环境运营商良业环境。12  月又入股北京德清源公司和中兴仪器，分别布局了农村水处理和环境监测领域。未来，公司还有望在工业节能等领域进一步拓展，为公司带来新的盈利增长点，打造全方面环保服务平台。
        盈利预测与评级
        我们预计公司17-19  年净利润预测分别到25.1/32.7/43.9  亿元，对应动态PE为21/16/12X。公司股价经过一段时间的调整后，现在对应18  年只有16  倍，而18  年业绩增速预计高于35%。总体来看环保板块有望触底反弹，公司业绩有支撑，估值已经具有优势，维持买入评级。