兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第六期：不一样的类滞胀-180206

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        投资要点
        本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第六期。本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。
        第一部分：未来一个季度（2018  年1  季度）的宏观主题。我们认为2018  年1  季度的宏观环境是：“胀”比“滞”或许更为确定：1）美欧日经济复苏的惯性仍在，发达经济体外需对我国出口的拉动可能会延续，而且内需的回落速度也较慢；2）基数推升CPI  同比上平台，而且CPI  的平台可能较高、维持时间较长，同时PPI  的降幅则较慢；3）流动性难言宽松，加息预期可能伴随通胀预期而发酵。
        第二部分：大类资产配置的建议。1）超配大盘股，盈利确定性高，且机构相对配置意愿较强；2）低配小盘股，因其估值仍偏高；3）低配利率债，基本面回落速度偏慢，金融监管趋严的基调下利率债难现趋势机会；4）低配信用债，防风险、控杠杆之下，一部分企业的资金链可能面临风险；5）标配工业大宗、黄金和现金。
        第三部分：量化模型的资产配置建议。在本期报告中，我们尝试使用新的量化配置模型。我们分别构建了保守、稳健和积极三类组合，提供给不同风险偏好的投资者使用，还计算了不同预期组合收益率下的配置权重建议。我们还尝试对构建的组合进行情景分析，观察不同情景假设下最优组合的变动情况。