兴业研究-煤炭行业矿业权系列报告之二：煤企采矿权价值重估，你可能被震撼-180212

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        摘要：  
        我们在上一篇报告《煤炭矿业权价值几何》中提到煤炭矿业权一二级市场存在价差，煤炭企业采矿权价值被低估。本报告将以山西七大煤炭企业为例，将采矿权价值重估，重现煤炭企业真实的资产负债能力。  
        以我们在《煤炭矿业权价值几何》中的定价结果为参考，我们采用偏保守的价格策略，本报告采用采矿权价格为：焦煤20元/吨；无烟煤20元/吨；动力煤10元/吨；贫瘦煤15元/吨。  
        根据上述价格，我们测算出七大煤炭集团的采矿权价值增值比例分别为：同煤集团采矿权增值587%；阳煤集团采矿权增值412%；焦煤集团采矿权增值374%；潞安集团采矿权增值193%；晋能集团采矿权增值114%；山煤集团采矿权增值112%；晋煤集团采矿权增值89%。  
        采矿权价值重估降低企业的资产负债率。焦煤集团下降19.9%；阳煤集团下降16.1%；同煤集团下降15.3%；潞安集团下降9.8%；山煤集团下降9.1%；晋能集团下降8.1%；晋煤集团下降4.5%。  
        采矿权价值重估会降低企业利润。重估后企业无形资产账面价值增加，每年摊销额变大，成本增加导致利润减少。以焦煤集团和同煤集团为例：同煤集团累计摊销金额将增加21.83亿；焦煤集团摊销金额将增加35.20亿元。两者利润总额均将大幅下降，甚至由正转变为负。  
        采矿权价值重估会增加现金流。因为利润减少节省企业所得税，增加经营活动产生的现金流量。  采矿权价值重估利好债券主体，利空上市公司。降低负债率、增加现金流，利好发债主体信用资质；而净利润减少则利空上市公司的股价。  
        关键词：采矿权  价值重估  资产负债率