渤海证券-中原内配-002448-2017年业绩快报点评：业绩符合预期，加快打造模块化供货模式-180228

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        事件：
        近日，公司发布2017  年业绩快报。2017  年实现营收15.17  亿元，同比增长29.06%；实现归母净利润2.98  亿元，同比增长38.94%；符合我们预期。
        点评：
        业绩实现较高增速，股权激励彰显信心
        1）报告期内，公司营收和净利润均实现较高增速，主要原因分析如下：国内方面，一是公司作为国内商用车气缸套龙头，受益于商用车和工程机械市场阶段性复苏，二是主要子公司盈利能力增强，尤其是安徽子公司乘用车业务发展持续向好，以及参股子公司吉凯恩业绩继续保持较高增速，三是公司通过优化产品结构和市场结构，加快技术创新和提效控本，不断提升产品竞争力和附加值；国外方面，北美市场稳步发展，同时收购的Incodel  Holding  LLC自2017  年二季度开始并表贡献利润。2）根据公司股权激励计划草案，2017-2019  年净利润增长率不低于30%、40%和50%（或2017-2018  年平均净利润增长率不低于35%，2018-2019  年平均净利润增长率不低于45%），显示出公司对未来发展的信心。
        全球气缸套龙头，加快打造模块化供货模式
        公司作为全球气缸套龙头，全球市占率达10%以上，为加快打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式，前期公司投资3  亿元设立全资子公司中内凯思，并获得德国KS（全球领先商用车活塞制造商）技术和商标授权，有望培育新的业务增长点。
        布局汽车电子和智能驾驶等领域，战略转型加速推进
        外延方面，公司不断加快在汽车电子、智能驾驶等方面的布局，加快推进战略转型：一是公司拟与华元恒道等投资设立“中原内配（上海）电子科技有限公司”，主要产品涉及汽车电子零配件、汽车电控系统等；二是通过参股灵动飞扬布局ADAS  产业，并推动灵动飞扬由后装向前装市场发展；三是与大河智信合资成立中原智信，有利于提升公司在智能制造领域的地位；四是参股深圳协和聚坤加快孵化军工与智能制造等领域可并购标的。
        盈利预测，维持“增持”评级
        我们认为，公司作为气缸套龙头企业，主业稳健扎实，同时股权激励计划彰显未来发展信心。我们预计2017-19  年公司实现营业收入15.17/17.33/19.43亿元，同比增长29/14/12%，实现归母净利润2.98/3.54/3.96  亿元，同比增长39/19/12%，对应EPS  分别为0.49/0.58/0.65  元/股，维持“增持”评级不变。
        风险提示：汽车市场增速不及预期；国际经济环境变化及汇率风险；原材料价格波动风险。