兴业证券-盾安环境-002011-制冷配件领跑，营收快速增长-180323

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        投资要点
        公司发布2017  年年度报告：公司实现营业收入  82.79  亿元，同比增长  42.00%；归属上市公司股东的净利润9228.73  万元，同比增长11.17%。
        制冷配件主导，营收大幅增长42%。公司营收增长主要来自制冷配件产业，实现收入54.74  亿元，占收入比例66.12%，同比增长73.53%；另外，制冷设备产业和节能产业分别实现增长8.00%和11.87%，营收14.51  亿元和8.20  亿元。
        实现综合毛利率17.02%，三费比率显著下降2.68pct。受到上游铜、钢铁等原材料价格大幅上涨的影响，公司综合毛利率减少1.56pct。其中制冷设备、制冷配件毛利率分别为24.06%、15.55%，同比减少1.62  pct  和3.62  pct。但公司节能产业毛利率同比增加3.27pct。公司费用管控到位、规模效应显著，销售费用、管理费用、财务费用分别占收入比例4.79%、8.13%、2.95%，同比减少0.47pct、2.25pct和-0.04pct。
        家用空调产销两旺，公司制冷设备持续推进。2017  年国内空调产量销量分别同比增长29%和31%，空调行业零售额达到1989  亿元，同比增长32.6%，预计2018年市场大体持平，保持旺盛需求，公司零配件产销增速大于行业10%左右，市占率进一步提升。公司制冷设备中标多个“煤改电”项目及地铁冷水机组和车载空调项目；与中国核电工程有限公司联合研制的“AP1000  堆型大型水冷离心式冷水机组”通过国家级新产品鉴定，进一步巩固核电暖通系统领域的领先地位。
        设立盾安热管理公司，加快布局新能源汽车领域。公司自2015  年设立传感器研究院，并于2017  年设立盾安热管理公司，加快新能源汽车热管理产业的开拓进程。2017  年新能源汽车产量79.4  万辆，《汽车产业中长期发展规划》提出2020  年，新能源汽车年产200  万台，复合增速达58.71%。公司电池热管理机组被评为国际先进，有望受益于新能源汽车的高速增长。
        估值与评级：公司在制冷配件、制冷设备方面具备领先技术和竞争力，加快开拓新能源汽车领域，预计2018-2019  年公司EPS  分别为0.14  元、0.17  元，维持“审慎增持”评级。
        风险提示：空调行业景气度不及预期，原材料价格上涨，新产品推广不及预期