中银国际-拓尔思-300229-业绩增长符合预期，NLP技术优势进一步凸显-180330

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        拓尔思发布2017  年年报，公司2017  年实现营业收入8.21  亿元，同比增长20.76%；归母净利润1.58  亿元，同比增长15.43%。公司公布2017  年度利润分配预案，每10  股派发现金红利0.50  元（含税）。维持买入评级，建议投资者关注。
        支撑评级的要点
        业绩增长符合预期，管理费用率下降。报告期内，公司实现营业收入8.21亿元，同比增长20.76%；归母净利润1.58  亿元，同比增长15.43%，业绩增长符合预期。从各项费用来看，三大费用同比均出现不同程度增加，但管理费用率由2016  年的29.74%下降2.22  个百分点至27.53%，主要受中介机构费用及股权激励成本下降等原因影响。此外资产减值损失为388.81  万元，同比减少75.64%，下降幅度较大。
        公司NLP  技术优势明显，市场空间广阔。公司自成立以来一直深耕NLP技术，几乎所有产品线都有NLP  的技术积淀。公司基于NLP  技术的行业实践与积累，通过内生+外延，战略升级为基于NLP  的平台+服务型公司。拓尔思在中文语言处理技术和多垂直行业应用中积累的场景数据，将助力公司升级为平台+云服务型企业，并带来更多的应用和市场拓展空间。
        AI  带来新机遇，平台+应用+云服务型公司渐行。报告期内，公司发布8大新产品，分别涵盖技术基础平台、行业应用产品和数据智能云服务三大产品。公司正处于AI  技术从发展落地至成熟阶段，凭借NLP  等技术优势的AI  应用有望实现传统产品的更新迭代，带来新业务增量。另一方面，AI  应用有望进一步助力公司打开其他行业市场，为公司引流注入新动力。此外，AI  与大数据的融合有望为公司带来创新型业务产品。
        评级面临的主要风险
        核心技术研发进度低于预期；云服务客户数拓展不达预期。
        估值
        我们预测公司2018  年-2020  年营业收入分别为11.95  亿元、15.30  亿元和19.39  亿元；归母净利润分别为2.22  亿元、2.93  亿元和3.68  亿元；EPS  分别为0.47  元、0.62  元和0.78  元。维持买入评级，建议投资者关注。