兴业证券-力盛赛车-002858-持续全产业链深耕巩固壁垒，赛事运营盈利能力凸显-180403

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        投资要点
        收入、利润稳定增长，赛事运营成为盈利亮点。公司公告2017年年报，2017年实现营收2.82亿（+17.15%），归母净利润0.41亿（+24.68%），扣非归母净利润0.31亿（+6.57%），非经常性损益中，政府补助为898.84万。其中，赛事经营业务表现亮眼，实现收入0.90亿（+23.86%），营业利润0.30亿（+115.31%），毛利率提升14.26%。  
        汽车赛事、赛车场/馆体系式、阶梯式布局持续完善，架构梳理、人才建设助力全产业链闭环发展。2017年，公司运营了4项国家级场地赛事和6项自主赛事；场馆方面，公司在完善四大专业级场馆的同时，新增2家面向大众的体验馆和2家品牌厂商体验中心。公司持续深耕以赛车赛事运营为核心，全面布局赛车场/馆运营、车队运营和汽车营销的发展格局，推动营收增长17.01%，其中赛事运营业务实现收入0.80亿元（+23.86%），毛利率达33.57%（+14.26%）；赛车场/馆经营业务实现收入0.77亿元（+31.37%），收入增长稳定。报告期内，公司管理层组建22个项目中心，提出了"二级管理机制"；优化了人才结构，业务部门总经理中，80后占比高达82%，90后"海归"骨干也占据一定比例。年轻化的管理团队为公司业务持续向年轻受众渗透提供了更扎实的基础。  
        盈利预测与投资评级：2017年公司围绕赛车产业链持续深耕，赛事运营、赛车场/馆体系式、阶梯式布局继续推进，有效推动国内汽车赛事整体发展。各项经营数据稳健增长，赛事运营近年来收入、盈利能力均获较大幅度提升，核心壁垒显现。未来，公司将着力打造国际级汽车赛事IP，完善公司自有赛车场馆全国布局，并通过衍生产品开拓巨大的C端市场。预计2018-2020年公司EPS调整为0.78/0.93/1.14元，3月30日收盘价对应PE分别为52/43/35倍。维持"审慎增持"评级。          
        风险提示：赛车运动推广不及预期，赛车场建设不及预期