兴业证券-建筑装饰行业：PPP板块3月月报-180409

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        投资要点
        行业宏观数据：2018年前两个月，全国固定资产投资同比增长7.90%，较去年同期放缓1.0  pct。截至2018年3月末，Shibor（3个月）为4.46%，10年期国债收益率为3.73%，均处于历史高位，但较2月末都有所下降。
        PPP板块月度宏观数据追踪：2018年一季度，全国PPP项目累计中标总额达到9440亿元，同比增长42.66%。2018年2月单月，PPP中标额位列前三的分别为湖北省、河南省和湖南省，累计中标额前三省份为云南省、新疆和四川省；单月PPP中标额位列前三的行业为市政工程、城镇综合开发、生态建设和环境保护，累计中标前三的行业为市政工程、交通运输、城镇综合开发。月度前三社会资本方为华夏幸福基业股份有限公司、北京市基础设施投资有限公司、中电建路桥集团有限公司。
        PPP相关政策梳理及点评：2018年3月28日，财政部下发《财金〔2018〕23号：关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》（以下简称"财政部23号文"），对金融企业对地方政府和国有企业投融资行为进行规范。从内容上看，财政部23号文是对之前一系列文件精神的重申，从政策导向来看，财政部23号文主要针对金融企业，从源头上限制对地方政府违法违规举债的资金来源。我们认为对PPP而言，财政部23号文无新增约束，影响有限，但对国有企业从事PPP项目管控或加强，利好民企PPP龙头企业。    同时，4月4日，河南省财政厅PPP管理中心关于发布省财政厅PPP项目库清理结果的公告，河南省PPP项目库清理结束，共留存入库项目1015个，其中管理库项目572个，总投资7297亿元，储备库项目443个，总投资6020亿元。各省市PPP清库陆续结束。
        PPP板块本月投资逻辑：2018年初至今，PPP累计中标金额超出市场预期，生态环保类项目的累计中标金额近7个月实现翻倍，民企市场份额快速提升。目前整个PPP板块市场情绪处于低位，市场预期偏谨慎，行业基本面与市场观点存在极大预期差，强烈看好PPP板块。当前阶段，融资到位率是影响未来各公司业绩增长的核心矛盾。建议买入融资完成率较高，2017年Q4业绩并未明显受到PPP项目库清理和银行停贷影响的生态环保龙头东方园林、岭南股份，同时可关注基础设施PPP龙头龙元建设。
        风险提示：PPP政策变动风险、项目融资不到位、利率上行、工程推进不达预期