国信证券-荣盛发展-002146-2017年年报点评：领域扩张，持续增长-180411

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        2017  年净利增长38.88%，EPS1.32  元/股
        2017  年实现收入387.04  亿元，同比增长26.39%；归母净利润57.61  亿元，同比增长38.88%；EPS  为1.32  元/股。公司拟每10  股派现金4.2  元。
        销售增长、扩张积极，土储丰富
        2017  年，公司实现销售面积635.57  万平方米，同比增长5.62%；销售金额679.3  亿元，同比增长32.61%；销售均价10688  元/平方米，同比增长25.55%。2017  年，公司在京津冀、长三角、中西部等30  多个城市获得土地146  余宗，新增总建面1272.31  万平米，拿地面积/销售面积为2，扩张积极。截至2017  年末，公司土地储备建筑面积为3495.21万平方米，可满足3  年左右的开发需要。展望2018  年，公司预计销售额880  亿元，较2017  年增长29.55%；销售回款800  亿元；新获建面1500  万平米；新开工970.86  万平米；竣工692.38  万平米；新增信贷融资600  亿元。
        融资指标全面达超，业绩锁定性佳
        2017  年，公司融资方式多样，融资指标全面达超：成功发行2017  年中期票据、定向债务融资工具（PPN），并积极探索超短融资券、产业供应链融资等多种方式；新增融资470.58  亿元，完成年度计划的109.3%；净增融资150.09  亿元，完成年度计划的100%；年度平均融资成本6.5%，在民营房企中处于较低水平。截至2017  年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为76.4%；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为1.1倍，短期偿债能力较好。公司2017  年末预收款为669.97  亿元，可锁定2018  年wind一致预期营收的135%。
        各大板块领域扩张，“3+X”战略持续推进
        2017  年，公司城市地产持续增长，康旅业羽翼渐成，产业新城形成规模，新兴产业亮点纷呈，“3+X”战略持续推进——①城市地产：廊坊市区、南京、徐州、石家庄销售额突破70  亿；②康旅：荣盛康旅大力推动“6+N”战略布局，全年签约47.61  亿元，回款37.71亿元；③产业园：荣盛兴城共完成回款18.27  亿元，成功实现土地供应1559.50  亩，完成计划的132%；④金融：振兴银行2017年11月开业运营，泰发基金新增管理规模71.96亿元；⑤幼教：2017  年7  月合作成立幼教公司，完成了3  所幼儿园的筹开工作，创造80  天开园的行业新标。
        估值低廉，维持“买入”评级
        公司销售持续增长，扩张积极，“3+X”战略有效推进，“创想计划”跟投机制亦将促进增长，预计2018、2019  年EPS  分别为1.65、2.1  元，对应PE  为6.2、4.8X，估值低廉，维持“买入”评级。
        风险
        若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期，或公司销售增长失速。