兴业证券-价值表现复苏，小盘股依旧强势-180415

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        投资要点
        从过去一周价值和成长的相对表现来看，价值表现明显占优势，在我们跟踪的大类风格因子中，价值和成长的行业中性多空组合收益分别为1.26%和0.05%，价值因子中未来12个月预期市盈率（EP_Fwd12M）、滚动过去12个月市盈率（EP_TTM）等因子表现均进入前十。从大小盘维度来看，过去一周小盘股表现强势，流通市值的对数因子（Ln_FloatCap）表现在所有因子中排名第二，其行业中性多空组合收益达1.59%。值得注意的是，过去一周质量类因子表现同样可圈可点，营业利润率（OperatingMargin）、净资产收益率（ROE_TTM）和总资产收益率（ROA_TTM）表现均进入前十，短期具有较高盈利能力的个股仍受关注。  
        从价值、成长、情绪、反转、交易行为和市值6大类风格因子的表现来看。过去一周价值、成长、反转、情绪、交易行为和规模因子的行业中性多空收益分别为1.26%、0.05%、1.29%、0.25%、1.93%和1.59%。    
        本周观点：  
        我们从选股因子超额收益来源的探讨出发，指出了因子择时理念的来源是时变的因子风险溢价，而风险溢价的波动来源于宏观经济周期的波动。因此我们从因子选股能力跟宏观基本面及大类资产表现进行对照分析，考虑到选股因子在宏观风险暴露上的共性，提出了基于六阶段经济周期的划分来对Barra选股因子（Leverage,EarningsYield，Growth，BookToPrice，Size，NonlinearSize）进行分类，进一步实现因子择时。整体的流程和实现细节参见我们于2018年1月2日撰写的《猎金系列十九--宏观视角下的动态多因子模型》报告。  
        根据我们的模型，当前经济增长处于中性水平，通胀较低，流动性较差，不会对六大因子做任何的超配或者低配，因此模型在本期是基于六因子IC加权进行配置的。          
        风险提示：本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在模型失效风险。