中银国际-上海电力-600021-2018年一季报点评：煤炭成本同比上升致一季度业绩下滑-180503

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        上海电力(600021.CH/人民币8.22,  买入)2018年一季度业绩符合我们预期，煤价同比上升导致公司归属净利润及基本每股收益均同比下降。收购江苏电力显著提高公司持续经营能力。公司装机结构持续优化，新能源板块快速成长，维持买入评级。
        【事件】
        2018年4月28日，公司发布2018年一季报。2018年第一季度公司实现营业收入56.62亿元，同比增长21.31%；归属净利润0.87亿元，同比减少31.80%；基本每股收益0.036元，同比下降31.89%。
        【点评】
        1、公司业绩符合我们预期。2018年第一季度公司实现营业收入2018年第一季度公司实现营业收入56.62亿元，同比增长21.31%；归属净利润0.87亿元，同比减少31.80%；基本每股收益0.036元，同比下降31.89%。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润和基本每股收益均有所下降，主要是由于煤价同比上升导致公司下属煤电企业归属于上市公司股东的净利润同比减少所致。
        2、收购江苏电力提高公司持续经营能力。2017年，公司完成以发行股份及支付现金方式向国家电投集团收购其持有的国家电投集团江苏电力有限公司100%股权。截至2017年底，江苏电力总资产220.05亿元，净资产34.42亿元，控股装机容量275.8万千瓦。江苏公司及其下属的其他新能源资产注入上海电力，利用上市公司平台将现有的江苏地区业务与江苏公司结合，产生了良好的协同效应。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额增加了38.85%，主要系公司所属企业江苏电力、漕泾发电电费收入增加，使得经营活动产生的现金流量净额增加。收购江苏电力显著增强了公司的竞争力和持续经营能力，提高了公司可持续发展能力。
        3、维持买入评级。我们维持盈利预测不变，预计公司2018-2020年公司的每股收益分别为0.52、064.和0.66元，估值分别为23.0、18.8和18.2倍。考虑到公司及相关方正积极落实对KE项目的收购，公司装机结构持续优化，新能源板块快速成长，以及收购江苏电力产生了良好协同效应，维持买入评级。
        风险提示：
        煤价继续上涨；收购KE公司进展不达预期；市场波动等。