兴业证券-顺丰控股-002352-新业务促公司高增长-180506

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        投资要点
        事件：
        公司发布2018  年一季报，营收205.70  亿元，同比+32.96%；归母净利润9.95  亿元，同比+28.58%。
        点评：
        新业务拓展迅速，促公司高增长。一季度行业业务量增长31.5%，而公司业务量增长达到39.3%，主要受益于重货业务的高增长。一季度公司湖北国际物流核心枢纽项目获国务院、中央军委立项批复、子公司获中国民用航空华东地区管理局颁发国内首张无人机航空运营（试点）许可证。根据许可证的规定，顺丰物流无人机可在民航局批准的试点区域内使用无人机开展物流配送。同时，公司进一步加大股票激励范围。
        利润率有一定程度下降。一季度公司单件收入下降4.56%，单件毛利下降16.8%，单件净利润下降7.82%。我们认为这与公司新业务拓展、投入加大有关。
        继续看好公司维持较高壁垒。看好公司“科技化”、“核心枢纽化”与无人机商业化运营的先发优势，预计其在未来竞争中将继续占据制高点，持续享受高溢价。我们调整公司盈利预测，预计18、19、20  年业务量分别增长25%、20%、15%，净利润分别为增速分别为9.25%、20.79%、21.33%，对应EPS  分别为1.18、1.42、1.72  元，对应5  月4  日收盘价PE  分别为39.8、32.9、27.1。维持“审慎增持”评级。
        风险提示。宏观经济风险、电商增速下滑、快递企业进行恶性价格战、成本超预期上涨。