国信证券-阅文集团-0772.HK-2021年中报点评：在线阅读稳健，IP运营探索衍生授权-210817

《国信证券-阅文集团-0772.HK-2021年中报点评：在线阅读稳健，IP运营探索衍生授权-210817（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-阅文集团-0772.HK-2021年中报点评：在线阅读稳健，IP运营探索衍生授权-210817（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司业绩符合预期，净利润大幅增长21H1阅文集团实现营收43.42亿，同比增长33.19%，实现净利润10.83亿，同比增长132.85%，归母净利润6.65亿（NON-IFRS），较去年同期2170万同比增长30倍。

新丽传媒取得不错业绩：21H1实现收入6.67亿，同比增长413.77%，实现净利润2.91亿，去年同期亏损9710万。

着力服务创作者，IP变现探索衍生品消费21H1全平台月活用户2.33亿，环比增长3.7%，同比减少0.3%，其中平均月付费用户930万，同比减少12.26%，2021H1付费率4%，同比减少0.54pct，每名付费用户平均月收入36.4元，同增6.7%。

免费阅读取得进步，日均活跃用户达1300万，较2020年12月增长30%。

公司成立“IP增值中心”，发力消费品、潮流玩具和线下实景消费，与产业上下游积极合作。

版权运营增长超预期，免费阅读持续扩张1）在线业务：自有平台产品在线业务收入同减5.5%至18.81亿，因去年同期疫情因素线上流量增加带来去年同期基数较高；腾讯产品自营渠道在线业务收入同增14.7%至3.54亿，因公司免费阅读业务扩张带来广告收入增加；第三方平台在线业务收入同增91.9%至3.06亿，因原有第三方平台合作伙伴收入增加及新增分销渠道；2）版权运营及其他：版权运营同增129.8%至17.4亿，因上半年剧集电影、版权授权及自营网游增长所致；其他收入同增36%至0.62亿因上半年纸质图书销售复苏所致。

投资建议：在线阅读稳健，IP版权运营增长迅速，维持“买入”评级公司维持网文IP产业龙头地位，在主业稳定的前提下，“三驾马车”资源整合仍处于早期阶段，考虑版权业务增长迅猛，在线业务发展平稳以及相关费用率的变化，我们调整公司净利润为13.21/15.62/18.98亿，前值为13.63/15.82/18.78亿，EPS分别为1.29/1.53/1.86元，对应PE为50/42/35x，维持“买入”评级。

风险提示：影视制作、IP整合不及预期；内容市场的政策风险。