兴业证券-通信行业周报：美国废除网络中立+运营商合并，抢跑5G-180513

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        投资要点  
        【板块走势】
        上周（5.07-5.13）通信板块上涨  0.91%，其中通信设备制造上涨  1.19%，增值服务上涨  2.20%，电信运营下跌  2.55%，同期沪深  300  指数上涨  2.60%，中小板指数上涨  2.23%，创业板指数上涨  1.10%。
        【行业观点】  
        FCC将于6月11日正式废除网络中立性法规。5月11日，FCC  宣布恢复互联网自由秩序的裁决将于  6  月  11  日生效，这也意味着于  2015  年生效的网络中立相关法规“寿终正寝”。新的法规允许互联网服务提供商在提前告知消费者的情况下屏蔽某些网站，或降低访问这些网站的速度，从而决定消费者能获取到何种内容。修订后的新法规得到电信巨头的支持，而互联网巨头则对新法规持反对态度。5G  时代的到来会大幅增加运营商的资本开支，将达到  4G  时代的数倍，而运营商的盈利能力却陷入了增长乏力的困境。
        “网络中立”的废除将允许运营商向互联网内容提供商差异化收费，本质体现了放松电信行业管制的思维。我们认为，美国运营商有望明显地受益于管制放松，在一定程度上改善其与互联网公司博弈中的弱势地位，带动全球运营商去“管道化”加速，从而提升自身盈利能力，进而带动通信行业的资本开支，促进  5G  顺利建设和信息经济的继续发展。
        美国运营商  T-Mobile  和  Sprint  合并，意在  5G。美国第三大和第四大电信运营商  T-Mobile和  Sprint  宣布将以  265  亿美元(约合约  1646.5  亿元)完成合并计划。这两家公司将结合Sprint  的  2.5  GHz  频谱和  T-Mobile  的全国  600  MHz  频谱以及其他资产，构建一个  5G  网络，覆盖范围要比单独做的更广。并宣布在未来三年内将投入  400  亿美元巨资建设  5G  新网络和部署新业务，这比过去三年  T-Mobile  和  Sprint  的支出总和还要高  46%。
        我们认为，此次交易反映了美国运营商及其背后的美国政府抢跑  5G  发展的决心。其驱动力之一就是自中国  5G  高速发展的压力。中国在通信领域的奋起直追以及  5G  网络的领先规划与部署给美国政府带来了非常大的压力，这也正说明了我国在  5G  建设方面的较强综合实力和巨大潜力，我们继续看好  5G  发展这一战略方向，坚持中国  5G  发展节奏不会动摇的判断。
        WDM-PON  将成为  5G  前传主流方案。前传是  5G  承载方案中重要组成，对网络建设成本与工程实施便利性影响很大。选择合适的  5G  前传技术，采取灵活的部署模式事关  5G  网络部署的质量、成本和效率。中国电信认为  WDM-PON  技术在  5G  前传场景中具备明显优势。
        过去几年，三大运营商在执行“宽带中国”战略过程中，都积累了大量  FTTH  资产，接入光缆网匹配  PON  网络标准。而  WDM-PON  系统中的  AWG  可以在工程阶段提前部署，以便后续基站链路的开通。因此采用  WDM-PON  技术，有望复用现有  PON  网络资产及技术，降低部署成本。WDM-PON  技术的推广有望带动无源波分器件需求高景气，建议关注博创科技（300548）。
        【近期重点推荐】汉威科技、海格通信、通鼎互联、光迅科技；  
        【持续推荐品种】亨通光电、中天科技、烽火通信、中国联通。  
        风险提示：运营商资本开支下滑；新技术商业化进程不及预期；25G  EML  高速光芯片产能释放不及预期；民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间；军队采购的总量具有不确定性；部分公司外延并购导致账面商誉积累，存在减值风险；市场对于物联网产品接受程度低；物联网模组市场竞争加剧导致价格与毛利率下降超预期。