渤海证券-利率债周报：市场走向尚不明朗，谨慎等待配置时机-180613

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        投资要点：
        6月8日公布的进出口数据显示，以美元计价，5月出口同比增长12.6%，较前值12.7%略有回落，超过市场预期平均值10.5%。出口延续之前向好的态势，主要与国外经济体，特别是美国的需求强劲有关。美国5月Markit制造业PMI创44个月新高，复苏势头延续，欧元区同期制造业PMI虽创1年多新低，但仍处于扩张区间。同时，出口尚未明显受到贸易摩擦影响，虽然5月贸易差额较上月有所收窄，但对美出口额及贸易顺差继续走扩。进口方面，按美元计，5月同比增速为26%，好于前值的21.5%及市场预期平均值17.2%。进口高增部分原因或与油价上扬有关，但同时也说明内需依然不弱。
        9日发布的5月CPI同比录得1.8%，持平前值与预期；环比-0.2%，持平前值。CPI食品项同比0.1%，不及前值的0.7%，环比-1.3%，是影响CPI环比下降的主要原因。其中，猪肉价格同比下降16.7%，影响CPI下降约0.43个百分点，自去年2月以来同比增速持续为负。5月PPI同比增速4.1%，前值3.4%，市场预期均值4%；环比0.4%，前值-0.2%。PPI同比回升我们已有预期，环比则自今年2月以来首次转正，与PMI分项数据一致。
        从已公布的数据来看，经济未现明显回落迹象，且物价已有回升，同时，本周扰动市场的重要数据和事件较多。周四统计局将发布5月工业增加值、固定资产投资与消费数据。美联储亦将于本周举行为期两天的议息会议，并于北京时间6月14日凌晨宣布利率决定，市场预期本次议息会议加息概率极高。若美联储调整基准利率，国内也有跟随上调公开市场操作利率的可能。目前，市场较为纠结，走向尚不明朗，建议投资者保持谨慎，密切观察国内基本面与国际局势的可能变化，等待更为有利的配置时机。
        一级市场  利率债净融资1225.66亿元，较前周增加72.55亿元。地方政府债发行量上升，净融资较上周增加447.86  亿元。
        二级市场  国债与国开债到期收益率多数上行。国开债和国债利差走势分化，5年期小幅收窄，10年期小幅走扩。现券成交量有所回升，国债期货价格窄幅波动。
        资金利率  央行超额续作MLF，当周公开市场净回笼1365亿元。周内资金利率以下行为主。R007与DR007利差收窄。
        实体经济  5月出口不弱进口超预期。周内发电耗煤回落较为明显，高炉开工率小幅下行，30大中城市商品房成交面积基本平稳。
        通货膨胀  5月CPI保持稳定，PPI同比回升。周内农产品价格指数下滑，原材料物资价格多数上涨。
        风险提示  国内外基本面潜在影响因素发酵，资金面超预期宽松或收紧。